投资要点：

    事件：春秋航空公布2022 年第三季度业绩，2022 前三季度实现营业收入66.05 亿元，yoy-23.54%，营业成本为87.40 亿元，yoy+1%。上半年以及暑运旺季航空市场受多重负面因素影响，前三季度公司录得亏损归母净亏损17.37 亿元，与去年同期相比由盈转亏，单季度实现归母净亏损4.92 亿元，业绩符合预期。

    国内暑运市场疫情散发影响旺季需求，第三季度市场客运量低于预期。2022Q3 属民航暑运旺季，暑运整体呈现出中期出行较为集中，后期逐步下降的态势，暑运期间，日均客运量在七月底八月初达到130 万人次后，受热门旅游地区疫情散发影响，八月上旬开始客流量逐步下滑。九月中秋假期及国庆出行前夕因就地过节政策倡导，市场上未出现明显出行高峰，9 月市场日均客运量保持在70 万人次左右。

    受国内疫情影响国内运营数据均同比下滑，国际航班增班后客座率显著提升。春秋航空2022Q3 ASK 同比下滑9.46%，其中国内yoy-9.26%，国际yoy-17.6%；RPK 同比下滑17.1%，其中国内yoy-17.02%，国际yoy+2.70%。第三季度春秋航空整体客座率为77.89%，与去年同期相比减少6.8pts，国内与国际客座率分别为77.91%以及75.91%，同比分别减少6.9pts 以及增加14.47pts。

    上半年以及暑运旺季航空市场需求普遍呈现低迷态势，人民币贬值扩大航司财务费用叠加航空燃油价格仍处高位，公司业绩持续承压。2022 前三季度实现营业收入66.05 亿元，yoy-23.54%，营业成本为87.40 亿元，yoy+1%。单季度公司录得归母净亏损4.92 亿元，前三季度录得亏损归母净亏损17.37 亿元，与去年同期相比均由盈转亏。

    投资分析意见：考虑2022 年国内疫情散发影响超出预期，行业遭受重创，且第四季度为行业淡季，下调2022 年ASK 增速假设为-15%（原为+5%），国内客座率增速假设调整为-5pts（原为-1pts），国际增班后春秋航空客座率提升显著，上调2022 年公司国际线客座率增速为25pts（原假设为10%）。我们下调2022E-2024E 盈利预测为-21.59/16.13/40.05亿元（原预测为-16.22/20.31/40.22 亿元），对应现股价PE 为-22 倍，29 倍和12 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：国内各地疫情大面积反复，油汇大幅波动，宏观经济增速不及预期