春秋航空披露2021 年三季报

    　　春秋航空披露2021 年三季报，1-3Q 收入86.4 亿，同比增26.5%，实现归母净利润1.6 亿，同比扭亏；3Q 营业收入31.8 亿，同比增14.5%，实现归母净利润1.49 亿，同比下降42.7%。

    　　三季度顶住疫情压力，运价显著回升收入延续增长因疫情影响，3Q 公司业务量出现一定下降，但客座率基仍小幅提高，三季度公司ASK105.9 亿，同比降3.5%，RPK90.1 亿，同比降3.4%，客座率85.1%，同比升0.08pct。因旺季非疫情影响阶段运价表现良好，公司单位RPK 营业收入同比升18.4%，带动收入同比升14.5%。

    　　成本管控依然卓越，费用情况良好，逆势盈利由于油价上行，三季度公司航油成本有所上升，预计单季度航油成本应在9 亿元左右，同比上升约40%，单位ASK 航油成本同比升45%左右。非油成本方面，由于运投下降，公司单位非油成本有所提升，达到约0.2 元，同比升10%，相比2019 年基本持平，延续良好的成本管控力。公司费用水平相对平稳，销售、管理、研发费用率分别为1.70%、1.98%、0.91%，同比分别降0.16pct，升0.37pct，降0.12pct，财务费用则由于汇兑损益剪刀差等因素，财务费用率3.62%，同比升4.12pct。综合来看，公司在疫情终结暑运的背景下逆市盈利难能可贵。

    　　投资建议：彰显低成本韧性，维持“买入”评级疫情扰动下逆势盈利再显低成本航空强大的韧性，我们延续民航业处于周期底部的判断，一旦国内防疫政策松动、国门开放，航空公司业绩具备较大的向上弹性。预计2021-2023 年业绩分别1.01 亿、23.53亿、37.28 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故