公司发布2021 年中期业绩，上半年归母净利润较去年同期扭亏为盈。2021H1，公司实现营业收入54.54 亿元，同比增长34.82%；实现归母净利润1040.73 万元，去年同期为亏损4.09 亿元，扭亏为盈。其中，2021Q2 实现营业收入32 亿元，同比增长94%，实现归母净利润2.95 亿元，同比及环比均实现大幅扭亏。

    　　主要经营指标基本恢复疫情前水平。上半年，春节“就地过年”政策影响持续至3月中旬，1-2 月公司ASK 及RPK 均有较大幅度下滑，客座率水平处于低位；3 月中下旬起至5 月，国内出行需求反弹叠加小长假，公司业务量快速修复；6 月，受广深疫情影响，公司ASK、RPK 及客座率再次出现下滑。整体来看，2021H1，公司ASK 为2157420.32 万人公里，RPK 为1796179.35 万人公里，同比分别增长36.50%和53.87%，平均客座率为83.26%，同比上升 9.40 个百分点，分别恢复至19 年同期的103.74%、94.18%和90.80%。

    　　成本控制良好。2021H1，公司单位营业成本为0.26 元/人公里，同比下降11.16%，较19 年同期下降11.48%，单位扣油营业成本0.19 元/人公里，同比下降17.65%，较19 年同期下降6.02%，控制良好。

    　　机队规模稳步扩张，多个基地运送旅客人次市场份额提升。截至2021H1，公司A320 系列机队规模共计108 架，较2020 年末新增6 架，机队规模保持稳定增长，公司航空运力进一步提升。此外，运送旅客人次市场份额方面，公司在上海两场较2020 年提升0.7 个百分点，在石家庄机场和扬州机场位居第一，在兰州机场、宁波机场、揭阳机场和沈阳机场也快速上升至第二。

    　　短期海外出行受限，国内市场需求旺盛，低成本航空渗透率有望加速提升，公司有望率先受益。根据亚太航空中心数据，截至2020 年，我国低成本航空国内航线市场份额仅为11.1%，仍有约20%以上的空间，短期内受疫情影响，海外出行受限，需求向国内转移（尤其是因私出行需求），价格相对敏感的因私出行旅客需求内移，有望加速低成本航空渗透率提升，公司作为低成本航空龙头有望率先受益。

    　　投资建议：公司定位低成本航空，成本管控能力优秀，市场空间广阔，结合公司中期业绩，并考虑国内散发疫情影响，我们调整公司2021 至2023 年归母净利润为7.39/17.31/23.63 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情恢复不及预期、疫苗接种及互认进程不及预期、宏观经济下行、汇率波动、油价上涨等。