公司近况

    　　春秋航空于6月4日晚披露非公开发行股票预案:此次非公开发行规模不超过人民币35亿元「含),拟用于购置9架A320系列飞机、1台A320飞行模拟机并补充流动资金。公司将向不超过35名(含）特定投资者发行不超过2.75亿股(含）公司股票（发行前总股本的30%),限售期为6个月,所有发行对象均以现金方式认购。

    　　公司同时发布2021年员工持股计划:规模上限为3,194.5万元，总人数不超过170人，其中董监高持股占比24.71%。资金来源为员工自筹资金、控股股东及其一致行动人提供的借款及法律、行政法规允许的其他方式;股票来源为二级市场购买(包括但不限于大宗交易、竞价交易)。计划存续期不超过60个月,锁定期12个月,锁定期满后将依据2022至2025年度绩效评级分四期解锁。该计划将在股东大会审议通过后6个月内完成购买。

    　　评论

    　　公司拟通过定增，为机队扩充提供资金保障。截至2021年4月末，公司运营104架 A320系列飞机,其中80架 A320ceo、18架 A320neo和6架A321neo飞机。根据公司规划,2021-2023年将分别引进11.14、16架 A320系列飞机，三年机队复合增速为12%。此次非公开发行募集的资金中，公司计划使用24.4亿元购置6架 A320neo飞机和3架 A321neo 飞机,为机队扩充提供资金保障。

    　　如果最终发行成功,对公司EPS摊薄程度有限。假设发行价按6月4日前20个交易日公司股票交易均价的80%(即51.04元/股)计算,则此次定增发行数量为6,857万股,占当前总股本的7.5%。我们测算此次定增资金或将增厚公司2022年预测盈利2.2%，2022年 EPS将摊薄4.9%至2.63元。持续推出员工持股计划，有助于加强公司内部激励机制。2020年公司员工持股计划于2021年3月30日完成购买,成交均价58.34元/股。此次，公司推出2021年员工持股计划,按计划规模上限3,194.5万元和6月4日收盘价62.94元/股来测算,此次员工持股计划将购买50.75万股公司股票，占总股本0.055%,持续加强公司内部激励,彰显对公司长期发展信心。

    　　估值与建议

    　　我们维持公司2021、2022年盈利预测不变。当前股价对应22.7倍2022年市盈率(若考虑定增,则为23.9倍)。维持目标价70元，对应25倍2022年市盈率,较当前股价有11%上行空间,维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　国内疫情反复、油价超预期上行。