投资要点

    主营铅锌银多金属矿山开发。公司主要从事有色金属采矿、选矿、地质勘查及贸易业务,主要产品包括锌精矿、铅锑精矿(含银)、铜精矿等。除核心的采选生产业务以外,公司还经营有色金属贸易业务,并筹划向有资源优势的冶炼领域拓展。拥有的矿权包括:扎西康采矿权、拉屋采矿权、拉屋探矿权、柯月探矿权、查个勒探矿权和桑日则探矿权。目前控制铅、锌、铜、锑、白银资源储量分别达到83.04 万金属吨、126.70 万金属吨、2.80 万金属吨、18.73 万金属吨和2,141.38 金属吨。

    公司地处西藏,是国内高原矿山开发的典范。公司是西藏自治区内的大型矿业开发企业,公司自设立以来一直在高原矿山开发方面积累了大量的经验,成功开发了扎西康矿业和拉屋矿业,两个矿山均处于海拔4380 米以上的高海拔地区,在后续的开发实践中积累类大量的数据和经验,是国内高原矿山开发的典范。

    铅锌早已进入供给紧缩,未来价格看涨。自2015 年起,市场对锌的供应紧缩预期较高,特别是五矿资源的世纪矿4 月份正式关停后,市场预期锌精矿将紧张,锌价走出了一波反弹行情。但是在需求持续下行的情况下,锌价在创阶段性新高后持续下跌。

    估值及投资建议:我们预计公司2016-2018 年EPS(按照发行5200 万新股计算)分别为:0.30、0.34 和0.37 元,考虑到可比公司的PE 水平、行业周期及公司未来资源扩张的情况,给予公司2016 年40-45 倍PE,我们认为公司的合理价格在12.00-13.5 元/股之间。

    风险提示:铅、锌、白银、铜等价格大幅波动风险、资源勘探进展低于预期风险、高原矿山生产的季节性风险。