事件：山东出版发布2023 年三季报，2023Q1-Q3 公司实现营业总收入80.52 亿元，同比增长9.5%；归母净利润为12.54 亿元，同比增长10.2%；扣非归母净利润为11.74亿元，同比增长13.9%。2023Q3 营收28.27 亿元，同比增长14.7%；归母净利润3.59亿元，同比增长30.2%；扣非归母净利润为3.41 亿元，同比增长33.3%。

    　　点评：出版发行稳步增长，研学业务取得新进展，教育数字化进程加快，推动老年服务阵地建设

    　　1）出版发行稳步增长。2023Q1-Q3，公司出版业务实现营收25.61 亿元，同比增长9.7%，毛利率26.2%，同比增长0.8pct；发行业务营收58.08 亿元，同比增长8.3%，毛利率33.3%，同比增长0.2pct。

    　　2）教材教辅和一般图书稳步推进，研学业务取得新进展。教材教辅方面，公司科学调度编、印、发、供各环节做好秋季教材教辅出版发行工作。一般图书方面，山东出版集团公众号信息显示，大型文脉工程《齐鲁文库》首批成果于9 月亮相第九届尼山世界文明论坛。另外，公司研学业务取得新进展，根据山东新铧文旅集团公众号信息，截至2023 年8 月底，公司2023 年研学业务收入已达约1.8 亿元，中华优秀传统文化国际研学营地（曲阜营地）于9 月正式开营，有望持续贡献业绩。

    　　3）教育数字化进程加快，积极探索数字出版融合。公司开发建设了融合教辅出版和大数据技术的“作业+学情诊断大数据反馈”项目，已获批在省内一个地市进行落地试点。

    　　另外，山东出版集团公众号信息显示，中小学数字教材服务平台于9 月正式上线，日照地区试点学校安装服务正式启动。此外，出版产业大脑项目能够提供多源数据、人工智能辅助决策、业务流程智能化、多场景交互4 个场景服务，该项目已完成转化应用筹备工作。

    　　4）整合优势资源，推动老年服务阵地建设。根据山东出版集团公众号信息，公司于10 月同山东省委老干部局签订战略合作协议，双方将在为老服务阵地建设、数字化运用、老年教育供给、老年文旅研学等方面，开展全方位、多层次、多领域合作。

    　　5）稳控费用率，保持研发力度。2023Q3 销售、管理、研发费用率分别为10.3%、10.9%、0.2%，分别同比增加+0.37/-0.75/+0.05pct，费用率较为稳定。

    　　盈利预测与估值：考虑到9 月秋季开学带动教材教辅需求持续向上，一般图书线上及线下销售渠道疫后边际改善较明显，且公司2023Q3 业绩表现超预期，我们维持此前营收及归母净利润盈利预测。当前市值对应公司的估值分别为9.5x、8.4x、7.6x，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：文化监管端的政策风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。