投资要点：

    事件/新闻：公司公布2017 年年度报告，全年实现营业收入181.83 亿元，同比增长11.38%；归母净利润26.77 亿元，同比增长16.43%；最终实现基本每股收益0.20 元，同比增长17.65%；加权平均ROE为7.51%，同比增加0.69 个百分点，业绩基本符合预期。

    经济复苏推动港口向好，全年货物吞吐量7.2 亿吨。在全球经济复苏背景下，进出口超预期好转，主要港口货物吞吐量同比增长6.4%，集装箱吞吐量同比增长8.3%，增速大幅提升。大环境下公司完成货物吞吐量7.2 亿吨，同比增长8.4%；主要货种接卸量均出现上涨。其中占比较大的矿石、煤炭和原油接卸量为1.32 亿吨、4358 万吨和7196 万吨，增幅达到14.1%、10.4%和3.7％；液化品和粮食分别为980 万吨和655 万吨，同比增长8%和5.1%。

    集装箱吞吐量大增13.8%，三大经济增长点亮眼。公司大力拓展集装箱业务，全年吞吐量为2597 万箱，同比增长13.8%，实现了集装箱业务量全球第四，增速位居全球五大港之首。水水中转、海铁联运和内贸箱成为新的经济增长点。全年完成水水中转663 万箱，同比增长18.3%；海铁联运40.1 万箱，同比增长59.9%；内贸箱300 万标箱，同比增长16.9%。

    全省港口一体化格局形成，港域锚地整合取得实质进展。宁波舟山港实质性一体化整合完成后，全省港口一体化进程稳步推进，已形成以宁波舟山港为主体、以浙东南沿海港口和浙北环杭州湾港口为两翼、联动发展义乌陆港及其他内河港口的“一体两翼多联”的港口发展格局。各港域锚地资源整合工作稳步推进，北仑第一集装箱码头有限公司正式成立并运作，梅山港区一体化方案基本完成，有利于公司业务的有序发展。

    部分重点项目落地生效，对外投资持续加码。17 年项目建设投资共完成37.3 亿元，其中鼠浪湖矿石中转码头工程、北仑港区多用途码头改造工程、梅山滚装及杂货码头工程等竣工验收；梅山20 万吨级集装箱进港航道工程、北仑通用泊位集装箱办理站扩建工程完工；对佳善、百聪股权的收购完成，实现了对太仓一期、二期的实际控股。有序推进舟山实华及南京明州码头股权收购等项目，马钢物流等国内合作项目进展顺利。与印尼IPC 公司签署姊妹港备忘录。通过工程建设和对外投资，公司的竞争力和国际影响力快速提升。

    上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司业绩保持良好发展势态，我们上调18/19 年盈利预测并新增20 年预测，预计 2018 年-2020 年公司归母净利润分别为29.46 亿元、32.26 亿元、35.33 亿元（原18/19 预测为28.90 亿元、31.76 亿元），对应现股价 PE 为 24 倍、22 倍、20 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：贸易战升级，触发进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。