业绩回顾

    　　维持中性

    　　上半年业绩符合预期

    　　宁波港公布2017 年上半年业绩：营业收入80 亿元，同比下降7%；归属母公司净利润13.8 亿元，同比增长12%，对应每股盈利0.10元，业绩符合预期。

    　　营业收入下滑主要由于贸易销售业务收入同比下降90%，扣除该因素后收入同比增长30%。其中，除原油装卸业务收入小幅下滑4%外，集装箱、铁矿石、其他货物装卸板块以及综合物流业务均实现快速增长，收入分别同比增长11%/26%/19%/45%，毛利润分别同比增长12%/10%/62%/14%，带动公司整体毛利润增长15%，毛利率由去年同期23.1%提高至28.6%。

    　　从营运数据看，基础货种全面回升：上半年公司货物吞吐量3.66亿吨，同比增长12.3%。其中，集装箱吞吐量1,305 万标箱（同比增长14.1%），铁矿石、煤炭、原油、液化品接卸量分别达到6,668 万吨/2,167 万吨/3,799 万吨/480 万吨，分别同比增长19.3%/11.1%/4.6%/6.9%。

    　　发展趋势

    　　港口吞吐量快速增长，较全国平均弹性更高：2017 年1-7 月，中国进出口金额累计同比增长12.3%，高于去年同期-9.8%。受益于贸易复苏，公司集装箱吞吐量增速回升，根据快报数据计算公司2017 年1-8 月集装箱吞吐量增速11%，好于去年同期+4.8%。

    　　同时，宁波港集装箱吞吐量高于全国主要港口平均增速，弹性更高。

    　　“一带一路”战略支点的发展潜力：2016 年 4 月国务院批复同意设立舟山江海联运中心，宁波舟山港区在海洋港口一体化方面有天然优势，未来将受益于“一带一路”红利的持续释放。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/18 年30.8/28.5 倍市盈率。我们维持中性的评级和人民币5.47 元的目标价，较目前股价有9.14%下行空间。

    　　风险

    　　吞吐量增速低于预期