投资要点

    　　货物吞吐量和业绩两位数增长，市场份额回升。上半年公司完成营收80.1亿元，同比下降7.2%，主要是削减低利润率的贸易业务所致，实现归母净利润13.8 亿元，同比增长11.6%。上半年货物吞吐量完成3.66 亿吨，同比增长12.3%；集装箱吞吐量完成1305.4 万标箱，同比增长14.1%，增幅较上年同期提高了11 个百分点，铁矿石煤炭等基础货种全面回升。

    　　宁波舟山港全港上半年货物吞吐量、集装箱吞吐量分别高于沿海港口平均增速4 个和6.8 个百分点，市场份额回升。

    　　集装箱板块量增利升，杂散货业务异军突起。上半年公司集装箱单箱收入下降2.9%，但毛利率上升0.76%，预计与低费率的内贸箱和中转箱增长较快有关，上半年集装箱水中转箱量同比增长24%，内支线箱量同比增长23.6%，内贸箱量同比增长34.5%。上半年公司杂散货业务异军突起营收增长43%，其中煤炭接卸量同比增长11.1%，毛利大幅上升2.2 亿元，占整体毛利增长的半壁江山，毛利率也大幅跳升16%至39%。

    　　铁矿石板块量价齐升，但鼠浪湖码头转固利润率下降。上半年公司完成铁矿石接卸量6668 万吨，同比增长19.3%，业务量大幅增长一方面受同期中国铁矿石进口量高增长推动，另一方面鼠浪湖矿石中转码头运行逐步达到设计能力，上半年共接卸40 万吨级船舶10 艘次也明显拉动了矿石板块业务量增长。报告期内铁矿石装卸收入增长29.5%，综合费率上升8.5%，毛利增长8.8%，虽然收入端量价齐升但由于鼠浪湖码头转固导致折旧和运营成本大幅上升，毛利率下降6.4%。

    　　集团托管4 港口，浙江港口一体化再进一步。大股东浙江海港集团向公司托管旗下包括温州港/嘉兴港/义乌港/独山港4 家港口集团在内的9 家港口码头相关企业。我们认为这不仅是大股东履行承诺解决同业竞争问题的实际举措，更是浙江港口一体化的重要一步，通过托管可以统筹增强公司港口运营龙头功能，更好构建支线航线结构，提升浙江港口群整体竞争能力。

    　　风险提示。1.宏观经济下行风险；2.港口过渡竞争。

    　　盈利预测及估值。考虑到公司和港口业吞吐量增速明显加快，我们上调2017~2019 年EPS 预测至0.21/0.24/0.26 元（ 原盈利预测为0.19/0.21/0.23 元），公司位于一带一路和长江经济带交汇点，未来有望继续受益于国家战略及浙江港口整合和一体化机遇，维持“增持”评级。