核心观点：

    　　公司2016 年度实现营业收入163.25 亿元，同比下降2.03%；归母净利22.98 亿元，同比下降12.99%，扣非后归母净利21.37 亿元，同比下降8.56%；实现每股收益0.17 元。

    　　年内吞吐量增速先抑后扬，全年实现稳定增长2016 年上半年，受限于宏观经济低迷，公司货物吞吐量同比下降 4.5%；集装箱吞吐量同比增长 3.1%。但下半年吞吐量显著回升，拉动公司完成全年货物吞吐量 6.65 亿吨，同比增长 3%；完成集装箱吞吐量 2282.6 万标箱，同比增长 5.1%。

    　　集装箱业务持续向好，铁矿石装卸业务毛利率下降导致利润下降2016 年公司集装箱业务实现营收26.53 亿元，同比上升19.16%；毛利率同比提升1.97%至14.52%，趋势持续向好。但铁矿石装卸业务由于矿石接卸量和单价同比下降，全年实现营收13.22 亿元，毛利率下降16.13 个百分点至38.02%，是公司毛利与净利润下滑的主要原因。

    　　未来将实现超大型船的常态化靠泊

    　　宁波港作为我国最重要的深水良港之一，能够停泊全球最大的集装箱船、干散货船和油轮。鼠浪湖矿石中转码头四季度成功试靠6 艘40 万吨VLOC；载重吨42 万吨的超大型油轮“泰欧”顺利靠泊公司大榭实华45万吨级原油码头；集装箱船方面公司已经实现1.8 万标箱船的常态化靠泊。

    　　在航运大船化的趋势下，公司的优势将逐步体现。

    　　宁波舟山两港实现一体化，浙江港口整合仍在继续报告期内，公司完成定向增发购买舟港股份的重大资产重组，舟港股份成为公司全资子公司并更名为舟山港务， 公司更名为宁波舟山港股份有限公司。公司将积极推进两港生产经营一体化，打造矿、煤一体化经营体系，并实现宁波、舟山两港域船期信息平台互通和财务系统一体化。

    　　此外，浙江港口整合仍在继续。省海港集团出具《规范同业竞争事项承诺函》，承诺股份公司将作为省海港集团港口货物装卸、港口物流等港口经营相关业务和资产的最终整合的唯一平台，并承诺在五年内将浙能港口运营管理有限公司等三家公司以适当的方式注入股份公司或者通过其他合法合规的方式解决上述同业竞争问题。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　预计公司17-19 年EPS 分别为0.20、0.22、023 元/股，对应PE 为29.0、27.2、25.2 倍。我们看好中国经济回暖以及舟山港整合给公司带来的长期正面效应，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济低迷；区域竞争加剧；美国实行贸易保护