报告摘要：

    　　事件：公司与20 17年3月30日发布2016年年报，公司2016年实现营收163.2亿元，同比下降2.03%；实现营业利润30.18亿元，同比下降14.48%，实现归母净利润22.99亿元，同比下降12.99%，对应EPS为0.17元，利润减少主要由于员工薪酬的上升以及投资收益的减少；同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.68元（含税）。

    　　点评：

    　　集装箱业务表现亮眼，铁矿石业务大幅下滑。2016年，公司完成货物吞吐量6.65亿吨，同比增长3.0%。其中完成集装箱吞吐量2282.6万标准箱，同比增长5.1%，装卸费率较上年同比增加15.8%，毛利率同比上升1.97%，集装箱业务实现毛利13.62亿元，同比增加23.8%。受限于腹地铁矿石需求低迷，全年铁矿石完成接卸量11309.5万吨，同比下降7.1%，同时装卸作业价格同比下降14.2%，实现毛利13.22亿元，较15年16.59亿元大幅下滑。

    　　合并舟山港资源整合效果明显。2016年9月，公司合并舟山港股份公司，受益于两港之间重组后优势互补，港口间协同效应体现，自16年10月至17年2月，公司货物吞吐量增速分别为29.8%、37.3%、39.4%、35.6%、44.7%，期间集装箱增速平稳，反映散杂货业务大幅反弹。

    　　关注舟山港岸线资源开发。舟山港为天然的深水良港，岸线资源丰富且开发较少，目前公司的开发重心在舟山，已建有全国最大的铁矿石中转码头鼠浪湖码头，其二期工程于2016年底基本完工，将每年新增铁矿石通过能力约2000万吨；同时还有梅山二期、金塘二期、实华原油码头二期等在建，投产后将新增通过能力430、250万标箱/年、1800万吨/年。

    　　盈利预测与投资建议： 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.19/0.20/0.21元，对应PE 为31.5/29.7/28.1，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济增速下滑，大宗商品需求回暖低于预期