2016 年业绩符合预期

    宁波港公布2016 年业绩：营业收入163 亿元，同比下降2%；归属母公司净利润23 亿元，同比下降13%，对应每股盈利0.17 元，符合预期。公司重述了2015 年报表以计入年内并购的舟山港，除去2015 年合营企业上海港航通过出售股票带来的一次性收益影响1.3 亿元，经常性盈利下滑8%，符合预期。干散货业务净利润下降50%，是业绩下降的最主要原因。

    分业务看：集装箱业务增长稳定：集装箱吞吐量同比增长5%，其中内贸箱增速（11%），外贸箱增速（4%）。单箱费率有所提升，板块收入增长19%，净利润增长26%，为唯一正增长的板块。

    散杂货业务量价齐跌：受2016 年大宗商品需求疲弱影响，矿石、煤炭接卸量分别下滑7.1%、8.9%，液化品吞吐量下滑3.8%。干散货板块收入下滑16%，净利润下滑50%，原油板块收入下滑11%，净利润下滑7%。

    综合物流业务利润率下滑：综合物流业务收入增长4%，但毛利率下滑1.3ppt，板块净利润下滑24%。

    发展趋势

    出口复苏利好集装箱业务：根据中金宏观组预测，2017 年国内出口增速将由2016 年的-6.4%大幅恢复到8.2%。尽管公司着力发展内贸业务，但外贸箱仍占到公司总吞吐量80%以上，将显著受益出口复苏。1、2 月公司披露预计完成集装箱吞吐量增速4.2%/10.1%，综合看好于去年同期的6%/4.5%。

    “一带一路”战略支点的发展潜力：2016 年4 月国务院批复同意设立舟山江海联运中心，宁波舟山港区在海洋港口一体化方面有天然优势，未来将受益于“一带一路”红利的持续释放。

    盈利预测

    我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.18 元上调8%至人民币0.2 元。引入2018 年盈利预测27.9 亿元（每股0.21 元）。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2017 年29.5 倍市盈率。我们维持中性的评级和人民币5.47 元的目标价，较目前股价有5.2%下行空间。

    风险

    港口吞吐量低于预期。