事件：宁波港公布2017 年2 月主要生产数据，预计完成集装箱吞吐量185万标准箱，同比增长10.1%；预计完成货物吞吐量5405 万吨，同比增长15.5%。

    宁波港为主，舟山港为辅，打造一体化枢纽，确立龙头地位1、打造港口龙头企业，优势互补促融合。舟山港股份公司主要发展铁矿石、煤炭及粮食等大宗物资的“水水中转”运输，而宁波港具有资金优势、管理优势以及国际影响力，两港合并后有利于优势互补，巩固世界第一大港的地位。15 年10 月宁波港启动收购舟山港股权事项， 16 年4 月证监会批复同意该收购方案，8 月公司完成资产过户，9 月完成工商名字变更，新公司名字为“宁波舟山港股份有限公司”。16 年宁波舟山港货物吞吐量全球排名第一，集装箱吞吐量全球排名第四，整合效果明显，龙头地位确立；

    2、舟山港散货贡献大，集箱增速依旧来自宁波港。合并后舟山港在散货吞吐量方面贡献超预期，是宁波港月度吞吐量的23%左右，但舟山港对集装箱吞吐量的贡献基本忽略不计，也体现出舟山港以大宗散货为主营的特征。

    我们从舟山港公布的营业收入来看，2013-2015 年收入占宁波港收入的比重分别为5.2%、6.7%、6.8%，归母净利润占宁波港的比重分别为6.6%、6.6%、5.6%。从吞吐量和收入两个角度来看，宁波舟山港未来主要贡献来自于宁波港，舟山港为辅。

    经济回暖刺激吞吐量大幅上涨

    1、美国及欧盟28 国对中国产品进口金额自16 年11 月开始增速由负转正，11 月分别为1.6%和0.6%，12 月分别为3.6%和1.2%；2、16 年中国GDP 增速6.7%，为全球第一；17 年1 月中国进出口总金额为3141.62 亿美元，同比增11.4%；浙江省1 月进出口金额为314.5 亿美元，同比增12.1%，进出口金额与宁波舟山港的货物及集装箱吞吐量走势一直，呈现正相关关系；2 月份PMI 指数为51.6，创30 个月的新高，连续6 个月在荣枯线之上，说明制造业正在进一步好转，制造业的好转将进一步带动港口业绩的上升。

    投资建议： 2016-2018 年预计实现营业收入177 亿元、185 亿元、192亿元，净利润为25.8 亿、26.4 亿、27.6 亿，对应的PE 为27X、26X、25X，EPS 为0.20、0.20、0.21，给予“持有”评级，6 个月目标价5.6 元。

    风险提示：中国经济下滑，全球贸易保护抬头，区域竞争加剧。