投资要点

    集装箱和散货有所分化,2016 年上半年实现营收83.83 亿元,同比下降2.58%。上半年,公司货物吞吐量完成2.6 亿吨,同比下降4.5%;集装箱吞吐量完成1164.7 万标箱,同比增长3.1%,略高于行业2.5%的增速,带动集装箱装卸板块、贸易销售业务板块营收分别同比增长29.68%、1.69%;但公司散杂业务仍有较大压力,货吞吐量完成1.39 亿吨,同比下降10.05%,其中铁矿石装卸板块、其他货物装卸板块业务营收分别同比下降33.53%、11.37%。综上,公司2016 年上半年实现营收83.83 亿元,同比下降2.58%。

    各业务板块毛利率基本均不同程度下行,归母净利润同比下降21.92%至11.82 亿元。除原油业务毛利率略增加0.2 个百分点外,其余的集装箱业务、铁矿石业务、其他货物业务、综合物流业务以及贸易销售业务毛利率均有所下降,分别减少4.02/18.73/7.7/1.13/0.26 个百分点,带动整体毛利率下降2.37 个百分点。叠加去年同期上海港航处置股票使得投资收益高基数背景下,今年同比减少94.02%至867.6 万元等因素,公司上半年实现归母净利润11.82 亿元,对应EPS0.09 元,同比下降21.92%

    宁波舟山一体化,协同共赢。2016 年6 月30 日,公司已收到中国证监会出具的核准文件,标志着宁波舟山一体化方案的所有报批环节顺利结束了。预计未来两大港口将进一步协同共赢,宁波港可发挥其资金和管理优势,而舟山港则可进一步强化散杂货方面的优势,舟山独特的地理结构决定了舟港股份主要发展铁矿石、煤炭及粮食等大宗物资的“水水中转”运输,是我国重要的战略资源中转储备基地,合并料将对公司散杂业务的优势形成较好的强化。

    大力拓展海铁、海河联运,更好发挥枢纽港作用。在传统水水联运外,海铁、海河联运正成为新增长点,可进一步强化公司枢纽港的作用。海铁联运方面,上半年集装箱海铁联运强劲增长。箱运量完成10 万标准箱,同比增长26.6%。并且成立了海铁联运平台公司,开通金华“天天班”和襄阳班列,以及启动国际过境集装箱运输业务。海河联运方面,已牵头完成海河联运发展调研;乍浦码头完成海河联运4.9 万标准箱,同比增长9%,镇海港区内河煤炭中转量达到25 万吨

    风险提示。1.散杂货业务持续低迷;2.宏观经济疲软。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑虽然散杂方面二季度较一季度跌幅正在收窄,但在我国经济调结构过程中,散杂货仍将面临一定压力,因此小幅下调2016/2017/2018 年EPS 的预测至0.19/0.20/0.21 元(原预测为0.21/0.21/0.22 元)对应PE 为27/26/24 倍,维持“买入”评级。