投资要点

    事件:公司2015 年实现营业收入165.2 亿元,同比增长23.2%;归母净利润25.5 亿元,同比下滑9.4%,折合EPS 为0.2 元;扣非后净利润24.9 亿元,同比下滑5.4%,扣非后EPS 为0.19 元,业绩符合预期。公司每十股派发现金红利0.85 元(含税),股息率为1.3%(含税)。

    点评:

    集装箱吞吐量同比增长6.1%,高于行业增速。2015 年公司货物吞吐量完成5.4 亿吨,与去年同期基本持平;集装箱吞吐量完成2219.2 万TEU,同比增长6.1%。2015 年前11 月,中国沿海港口货物吞吐量同比增长1.1%,集装箱吞吐量同比增长3.7%,公司集装箱吞吐量增速高于行业水平。

    贸易业务贡献收入增量,港口业务毛利率小幅下滑。2015 年公司主营收入163.1 亿元,同比增长23.3%,其中贸易业务45.6 亿元,同比增长207.5%,贡献了主要的收入增量,剔除贸易收入后基本与去年持平。公司主营业务毛利率24.1%,较去年同期下滑6.5 个百分点,剔除贸易业务后毛利率33%,较去年同期下滑1.2 个百分点。

    拟吸收合并舟山港,有利于公司长期发展。公司计划向控股股东宁波舟山港集团发行股份购买其持有的舟港股份85%的股份,完成宁波港、舟山港的合并。目前正在进行中,若合并完成,两港可以统一规划、统一品牌、统一建设、统一运营,有利于长期发展。

    估值与评级。按完成舟港股份收购后测算,预计公司16-18 年EPS 为0.22、0.23、0.24 元,对应PE 为29、28、27 倍,对应16 年PB 为2.4 倍,维持“增持”评级。

    风险提示。中国进出口持续低迷、整合效果低于预期