业绩简评

    宁波港2015年营业收入达到165.2亿,同比上涨23.15%。归属母公司净利润为25.54亿元,同比下降9.39%。公司拟每10股派发现金红利0.85元(含税)。

    投资逻辑

    贸易业务贡献营收,主业毛利下降拖累利润:2015年公司营业收入增长主要来源于14年8月成立的贸易公司贸易业务增量,但该业务毛利率仅2%,利润贡献微弱。公司港口业务整体来看,在量上同比小幅上升。全年货物吞吐量完成5.35亿吨,与上年持平;集装箱吞吐量完成2219.2万吨,同比增长6.1%。但整体各业务毛利率下降,导致利润增幅出现负增长。

    宏观经济低迷,港口产能过剩,调整经营策略强化港口竞争力:2015年国内外经济增速放缓,导致外贸进出口业务量增速下降。同时近年港口集中建设导致产能过剩,竞争加剧,人工及折旧成本在不断上升,公司毛利率从2014年的31%下降至25%。公司面对激烈的市场环境,积极调整经营策略,强化服务质量,预计2016年在国家推进经济稳增长措施的情况下,业务量及收入触底反弹,毛利率下降速度减缓,降幅约1%。

    港口资源整合,寻求协同发展:公司拟以每股8.16元的价格向宁波舟山集团发行3.7亿股收购舟港股份85%股份,重组后公司将以90.9%的股份控股舟港股份。宁波港吸收舟山港后将整合双方资源加快宁波-舟山港一体化,有效进行优势互补,优化资源配置,提高码头利用率。但从行业发展趋势来看,短期内整合很难对业绩有大幅提振,同时舟山港业务,资产体量相对较小,对宁波港利润影响不超过5%。

    部署。给与“增持”评级。

    估值

    我们预计公司2016-2018年EPS为0.22/0.22/0.24元/股。

    风险

    国内外经济增长持续放缓

    政策利好为公司带来新的发展机遇:国家面对宏观经济疲软的大环境,积极投入基础社设施建设,促进经济稳增长措施,公司业务预计将触底反弹。同时公司作为国内重要的铁矿石及大宗商品中转与储存基地,将主要受益于国家“一带一路”及长江经济带等战略部署,中长期来看公司将面临巨大需求的释放,利润有望回升。

    投资建议

    预计2016年国内外经济环境低迷将持续,公司积极调整经营策略、整合港口资源仅会对业绩进行改善,短期内难以改变增幅放缓的趋势,中长期来看可能受益于国家经济稳增长措施的推进及“一带一路”和长江经济带的战略