业绩低于预期

    上半年公司收入同比增加45.6%,主要因为贸易销售业务收入大幅增长;实现毛利润20.9亿元,同比下滑4.7%。归属于母公司净利润15.1亿元,同比下滑7.5%;扣非后净利润下滑1.5%。上半年业绩低于预期。

    正面:集装箱业务稳定增长,上半年吞吐量同比增长9.2%,仍快于全国平均增速;在箱量增长带动下,毛利润增长10%。

    负面:散杂货业务拖累业绩,吞吐量减少6.7%,铁矿石业务毛利润减少8%,其他货种毛利润(含煤炭)大幅减少32%。

    发展趋势

    整合舟山港对公司影响较小:1)浙江省于8月21日成立了浙江省海港集团,该集团将成为省内统一的港口运营平台;公司很有可能整合舟山港,最后再置入到浙江海港集团中。2)舟山港货主泊位居多,占舟山港区2.7亿吨吞吐能力的88%,占2014年吞吐量的85%;舟山港股份有限公司2014年吞吐量仅5,227万吨(公司为5.4亿吨)。公司整合货主泊位的可能性较小,因此整合舟山港对公司影响较小。

    大型矿砂船靠泊将从明年开始带来利好:宁波—舟山港区3个泊位获批可靠泊40万吨矿砂船,其中1个是宝钢的货主泊位;其余两个泊位位于舟山港区,预计明年投产,公司持股47%。从区位来看,两个泊位位于中国沿海南北中点,又可以通过长江深入内陆腹地,吞吐量增速会很快,预计增厚2017/18年1.4%/2.8%的盈利。

    盈利预测调整

    下调2015/16年盈利预测6%/10%,对应盈利增速2%/9%。

    估值与建议

    目前公司对应2015年盈利36.2倍,估值较高,已经充分反映了整合预期,维持“中性”评级。

    风险

    吞吐量低于预期。