年报业绩-基本符合预期

    2011年公司实现营业收入69.83亿元（+16.3%）；实现营业利润29.7亿元（+22.26%），实现归属于母公司净利润24.7亿元（+12.24%），扣非后的净利润为23.6亿元（+21.26%），实现EPS0.19元。

    点评——核心业务是集装箱装卸及相关物流业务

    （1）公司集装箱业务以及相关投资收益/贡献利润增量1.57亿元，考虑综合物流业务后，合计贡献增量达4.72亿元，占比78%。集装箱业务增长主要是吞吐量增长以及吞吐费率的上提。股份公司集装箱吞吐量同比持平，毛利同比增长8%；参股公司集装箱吞吐量同比增长14.8%，贡献投资收益同比增长约21.4%。

    （2）铁矿石装卸业务增长源主要是太仓子公司，2011年太仓武港贡献投资收益为0.34亿元，较2010年增长0.27亿元。

    （3）其他货种装卸业务异军突起，收入同比增长15.6%，成本仅增长7.4%，毛利率提升约4个百分点，贡献毛利6.75亿元（同比增加1.44亿元），同比增长27.1%。

    （4）公司期间费用同比基本持平。A,偿还部分长期借款，财务费用大幅减少0.93亿元。B.物流业务快速发展以及人工成本增加导致管理费增加1个亿。

    我们认为公司2012年业务的核心看点在于（1）集装箱业务及相关的物流增值服务，考虑外贸形势，我们预计宁波港2012年整体集装箱吞吐量增速为10%-15%之间；（2）原油装卸业务——钦州接驳业务（高毛利），预计能够贡献1个亿的利润增量。预计2012-2014年EPS为0.21/0.23/0.25元。

    风险提示

    欧美经济复苏进程不确。