21H1 营利双升，存量资源改善叠加增量项目投产显著增厚利润公司21H1 实现营业收入17.95 亿元，同比+32.38%，归母净利润5.87亿元，同比+58.09%。公司21Q2 单季度营收9.1 亿元，同比+23.73%，环比+2.85%，归母净利润2.88 亿元，同比+22.83%，环比-3.67%。

    　　公司上半年因风资源改善及新增风电项目投产，盈利超预期。

    　　公司现金流稳健，降费提速尽显优质发展

    　　公司21H1 销售毛利率60.80%，同比+5.1pct，销售净利率32.69%，同比+5.3%，均达到近5 年来最高水平，盈利能力显著提升。公司21Q2单季度销售毛利率60.66%，同比+2.27pct，环比-0.16pct，销售净利率31.65%，同比-0.23pct，环比-2.14pct。报告期内，公司现金流保持稳健，经营活动现金流净额8.15 亿元，同比+41.92%；公司期间费用率水平稳定，财务费用率16.3%（同比-2.5pct），中长期贷款利率降低带来的降费提速发展效果显著。

    　　南下出海战略双管齐下，精细化运营助力改善弃风限电截至上半年，公司在建项目装机容量合计为1.94GW，筹建项目装机容量合计达2.02GW。为降低“弃风限电”对公司业绩的影响，公司未来将不断加大非限电区域的开发力度，南方非限电区域已有在建项目1.37GW，核准、储备项目0.73GW，同时将积极推进海外项目，扩大公司的海内外市场份额。

    　　风险提示

    　　风电并网消纳不及预期；可再生能源补贴拖欠恶化；新能源项目竞争性配置导致上网电价过低。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持 “增持”评级上调公司盈利预测，预计 21-23 年营收 36/49/52 亿元，同比增速34%/37%/7% ； 归母净利润 12.0/17.8/19.3 亿元（ 原预测为8.3/13.9/15.4 亿元），同比增速94%/48%/9%；对应摊薄 EPS 为0.24/0.35/0.38 元，对应 PE 为18.5/12.5/11.5X，绝对估值合理估值区间 5.43-5.96 元（原区间为4.56-5.00 元），较当前溢价22-34%，维持“增持”评级。