21H1 归母净利同比+58%，风电新项目正常推进节能风电发布中报：21H1 公司实现营收17.95 亿元，同比+32%，实现归母净利5.87 亿元，同比+58%；对应21Q2 营收9.1 亿元，同比+24%，归母净利2.88 亿元，同比+23%。2020 年新增装机陆续并网，6 月末在建1.94GW，着力发展南方非限电区域。21H1 发电量同比+41%，弃风限电率10.6%、仍有改善空间。维持21-23 年归母净利预测8.89/10.74/12.65 亿元，BPS2.69/3.24/3.82 元。21 年可比PB 均值1.9x，考虑到公司利润增速与行业均值相当，资产质量仍有改善空间，给予21 年目标PB 1.9 倍，目标价上调12%至5.12 元，增持评级。

    　　2020 年新增装机陆续并网，着力向南方非限电区域布局截至3 月末公司风电并网3.44GW，较去年末新增0.28GW，去年末剩余待并网0.57GW。截至6 月末公司风电在建1.94GW，筹建2.02GW；其中非限电区域在建1.37GW（占比71%），核准储备0.73GW。公司于6 月21日发行可转债募资30 亿元，主要用于南鹏岛海上风电（300MW）和马鬃山第二风电场B 区200MW 建设。截至6 月末南鹏岛/马鬃山项目进度约为80%/56%，我们预计均有望在年底完工。

    　　21H1 发电量大幅增长，弃风限电现象仍有改善空间21H1 公司发电量同比+41%至4,907GWh，占全国份额1.4%、同比持平。

    　　21H1 公司损失电量582GWh，同比+5.6%，弃风限电率同比-3.1pct 至10.6%，较全国整体水平高7.0pct。公司弃风限电现象仍有较大改善空间，将取决于：1）绿电输送通道建设加快；2）提高多边交易电量；3）战略布局南方非限电区域。

    　　资产质量存在改善预期，估值有望向行业均值修复公司当前股价对应21-23 年PE 为25/21/18x，PB 为1.7/1.4/1.2x。新能源发电行业21 年Wind 一致预期PE 均值21x，PB 均值1.9x。考虑到21-23年公司归母净利CAGR（27%）与行业均值持平，随着公司弃风限电现象的改善，存量资产发电效率与盈利能力有望修复。上调21 年目标PB至1.9x，对应目标价5.12 元（前值4.58 元基于21 年目标PB 1.7x）。

    　　风险提示：风力发电竞争加剧；弃风限电风险；补贴拖欠恶化。