投资要点：

    2017H1 盈利同比+53%。公司2017H1 实现营收9.3 亿，同比+19%，归母净利达2.3 亿，同比+53%，EPS 为0.06 元。整体毛利率达53%，同比提高2.4 个百分点。其中，所得税率由16H1 的18%下降至14%，少数股东权益占比16H1 的24%下降至15%。

    新增装机投产或加速，保障业绩增长。截止2017H1，公司并网装机容量达228.9 万千瓦，新投运项目包括：新疆达坂城（20 万千瓦，17 年3 月），青海尕海二期（4.95 万，17 年3 月），根据2017 半年报披露的建设进度，我们预计，除Q1 已投产的25 万千瓦之外，丰镇（10 万千瓦，17H1 完成总投资的79%，其中4.95 万已调试发电）、天祝（5 万千瓦，已投产）、广元（10万千瓦，17H1 完成总投资的42%）、五峰（10 万千瓦，17H1 完成总投资的34%）等项目均有望投产，同时考虑澳大利亚白石项目（17.5 万千瓦，17H1完成总投资的64%）的推进，年内合计或有50 万千瓦装机投产，总装机有望超250 万千瓦，公司业绩有保障。截止17H1，在建110.2 万千瓦，可预见的筹建项目装机容量高达237.15 万千瓦。同时，公司正加大中东部、南方市场开发力度，已在多省开发后续项目或开展前期工作，扩大资源储备。

    风电利用小时提升，弃风有所缓解。1）全国来看，2017 年1-7 月，全国6000千瓦以上风电装机容量达15522 万千瓦，同比+12.5%，而风电发电量达1704亿千瓦时，同比+22.4%，风电利用小时1118 小时，同比增加79 小时，风电发电量增速仍显著高于装机增速，根据国家能源局公布数据，全国2017H1弃风率下降7 个百分点，大部分弃风严重区域均弃风显著下降。2）公司装机风电装机分布：河北（30.3%）、新疆（28.4%）、甘肃（30.5%）、内蒙（6.5%）、青海（4.3%），从各省数据来看，截止17 年7 月，除内蒙同比持平，其余四省的风电利用小时数均同比提升，其中新疆、甘肃分别同比增加327/118 小时。公司受“弃风限电”影响损失的发电量占比下降2.8 个百分点至24.3%，其中甘肃、新疆、内蒙均显著下降。我们认为，17 年以来，有关部门和企业认真落实中央精神 ，通过多种形式积极促进风电等新能源的消纳，因此，风电设备利用小时数同比提高，弃风问题有所缓解。

    盈利与估值。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.08/0.11/0.14 元，我们认为，公司是A 股纯正的风电运营商，装机投产有望加速，受益政策推进解决新能源消纳问题，未来弃风率有望下降，尤其是三北地区，同时公司也开始布局中东部及南方地区等弃风小的地区，故公司未来业绩弹性大，考虑可比公司17 年PE 估值为101 倍，因此，给予公司17 年整体业绩55 倍的PE 估值，对应目标价4.4 元，首次给予“增持”评级

    风险提示：弃风率下降不达预期，上网电价下调，装机增速不达预期。