陕西黑猫拟公开发行12000万股普通股，均为新股发行，发行后总股本62000万股，发行价格为6.15元/股，网下申购缴款截止日及网上申购日为10月24日。

    投资建议：

    陕西黑猫是陕西省最大的独立焦化企业，公司主营业务为煤焦化及化产产品的生产和销售，主要产品为焦炭、甲醇及合成氨。公司依照综合利用的循环经济模式，利用精煤炼焦生产焦炭，焦炉煤气回收煤焦油、粗苯等初产品经净化后生产甲醇、合成氨等。

    公司募集资金投资项目为400万吨/年焦化技改项目，由控股子公司龙门煤化（陕西黑猫控股51%）负责实施。项目在已有200万吨焦炭、11万吨甲醇、9万吨合成氨的年产能基础上，对原有工艺路径和产品结构进行调整，建成后可新增40万吨冶金焦、25万吨LNG和20万吨甲醇的年产能。

    龙门煤化已利用自有资金先期投入募投项目建设，400万吨/年焦化技改项目现已全部投产。截至2014年6月30日，公司年产能规模为：600万吨焦炭、31万吨甲醇、25万吨LNG、9万吨合成氨、26.5万吨煤焦油、7.78万吨粗苯，其中焦炭合计产能已跻身独立焦化企业全国前十，同时甲醇合计产能大幅提高。

    2014年上半年，公司销售焦炭261.17万吨、甲醇9.87万吨、LNG 6.83万吨、合成氨3.06万吨、煤焦油8.74万吨、粗苯2.55万吨。公司募投项目目前仍处于试生产调试阶段，产能尚未完全利用，随着募投项目产能利用率的提高，未来公司产品产销量及盈利仍有提升空间。

    公司拟公开发行12000万股，发行价6.15元/股，募集资金总额7.38亿元，用于400万吨/年焦化技改项目建设。随着项目产能利用率的提高，我们预计陕西黑猫2014~2016年EPS分别为0.18、0.30、0.41元。

    我们选取同行业中与陕西黑猫业务相关或相似公司作为可比标的，按照10月23日收盘价以及各公司2014年预测EPS测算，行业内公司2014年动态市盈率达112倍。此外中证指数有限公司发布的2014年10月21日石油加工、炼焦及核燃料加工业最近一个月平均静态市盈率为42.3倍。我们认为公司合理价值区间为6.60~7.50元，对应2015年22~25倍PE，“建议申购”。

    风险提示：（1）政策风险；（2）下游行业周期下行风险；（3）产品价格波动。