事件描述

    　　当地时间5 月7 日，公司在西班牙马德里发布了新一代组件产品Hi-MO9。Hi-MO 9 组件基于高效HPBC 2.0 电池技术打造，最高功率660W，转换效率高达24.43%。

    　　事件点评

    　　坚持差异化竞争，Hi-MO 9 组件转化效率24.43%、HBC 电池转化效率达27.3%。公司坚持BC 路线，持续推出差异化产品，Hi-MO 9 组件搭载了HPBC 2.0 技术，使用了公司自有的泰睿硅片，并结合了公司自研的复合钝化技术，在电池的光线吸收、光电转化和电流传输能力等方面实现了优化升级，拥有高发电能力和低BOS 成本。Hi-MO 9 组件首年衰减≤1%，线性衰减≤0.35%，衰减表现更优，能够抵御户外高温、高湿的恶劣环境，可靠性优异。此外，公司自主研发的HBC 电池，光电转换效率达到27.3%，再次打破世界记录，公司维持晶硅单结电池和晶硅-钙钛矿叠层电池两大赛道电池效率世界纪录的双冠军。

    　　计提存货减值，盈利阶段性承压。2023 年公司实现营业收入1295.0 亿元，同比+0.4%；实现归母净利润107.5 亿元，同比-27.4%。2023 年Q4 单季度实现营业收入354.0 亿元，实现归母净利润-9.4 亿元。2024 年Q1 公司实现营业收入176.7 亿元，同比-37.6%，实现归母净利润-23.5 亿元，同比-164.6%。受产业链价格下行及美国政策影响，2023 年公司计提存货和固定资产跌价准备67.6 亿元，其中计提存货跌价准备51.7 亿元（含因美国政策影响，部分产品长期滞港导致新增存货跌价准备约13.5 亿元）。2024 年Q1，公司计提存货资产减值准备26.5 亿元，计提固定资产减值准备1.5 亿元，短期对公司业绩形成拖累。

    　　出货持续高增长，行业龙头地位稳固。2023 年公司实现单晶硅片出货125.4GW（其中外销53.8GW），同比+47.5%，连续9 年单晶硅片全球出货量第一；实现组件出货67.5GW（其中外销66.4GW），同比+44.4%。2024 年Q1 公司实现单晶硅片出货26.7GW（其中外销12.4GW），同比+12.3%；实现组件出货12.9GW（其中外销12.8GW），同比+16.6%。此外，2024 年Q1公司HPBC 产品出货4.75GW，持续保持增长势头，有利于公司分布式业务体量提升。

    　　理性投资产能建设，推动全球化布局。截至2023 年底，公司硅片/电池/组件产能分别为170/80/120GW。未来三年，预计公司硅片/电池/组件产能将分别达到200/100/150GW。2024 年，公司硅片出货量目标为135GW 左右，电池+组件出货量目标为90-100GW。为应对海外贸易政策，公司积极进行全球化产能布局。2024 年一季度，公司在美国的5GW 组件合资工厂正式投产；此外，马来西亚2.8GW 组件、越南3.35GW 电池等项目按期逐步投产，马来西亚6.6GW 硅棒项目建设有序推进。

    　　投资建议

    　　在产业链价格下行、行业竞争加剧的背景下，公司做为行业龙头公司出货稳步增长，现金储备充足，且差异化布局BC 技术，具有抵抗风险、穿越周期的能力。我们预计公司2024-2026 年归母公司净利润40.3/67.2/81.6 亿元，对应2024 年5 月14 日收盘价，PE 分别为35.4倍、21.2 倍、17.5 倍，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　政策变动风险；行业竞争加剧风险；产品及原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期；技术更迭风险等。