事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收941.0 亿元，同比+8.6%；归母净利润116.9 亿元，同比+6.5%；其中，Q3 实现营收294.5 亿元，同比-18.9%；归母净利润25.2 亿元，同比-44.1%。

    　　事件点评

    　　出货稳步增长，盈利阶段性承压。2023 年前三季度，公司分别实现单晶硅片/电池对外销售37.5GW/4.7GW；实现单晶组件出货量43.5GW；其中对外销售43.1GW 。Q3 单季度， 公司分别实现单晶硅片/电池对外销售14.5GW/1.4GW；实现单晶组件出货量16.9GW；其中对外销售16.6GW。公司三季度毛利率为20.8%，环比+0.8pct；归母净利润率为8.5%，环比-6.7pct。

    　　净利润下降主要受资产减值计提11.0 亿元、投资收益环比下降6.6 亿元及费用率环比提升9.1pct 等因素影响。

    　　差异化聚焦BC 路线，产能建设逐步推进。公司聚焦高效BC 技术迭代升级与产业化，持续提升HPBC 产品量产良率和转换效率。随着公司高效BC 技术研发深入及产能建设推进，铜川年产12GW 的更高性能的HPBC pro电池产能预计将于2024 年底开始投产。

    　　董事长增持，彰显发展信心。10 月31 日，公司发布公告董事长钟宝申先生，公告披露日起12 个月内通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司股份，增持金额在1.0-1.5 亿元区间。此次增持体现了其对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，有利于维护股东利益，增强投资者信心。

    　　投资建议

    　　公司为光伏行业龙头企业，经营情况稳健，但考虑产业链价格即将进入底部区间对公司业绩的影响，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年归母公司净利润153.0/178.1/207.2 亿元，分别同比增长3.3%/16.4%/16.3% ， 对应EPS 为2.02/2.35/2.73 元， PE 为17.3/14.8/12.8 倍，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　终端需求不及预期、产能扩张进度不及预期、市场竞争加剧、产业链价格波动风险、国际贸易环境变化等。