业绩简评

    　　2023 年10 月30 日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入941亿元，同比增长8.6%，归母净利润117 亿元，同比增长6.5%。其中Q3 实现收入294 亿元，同比下降19%，归母净利润25 亿元，同比下降44%。

    　　经营分析

    　　Q3 组件外销16.63GW，Q4 出货有望恢复高增：2023 年前三季度公司实现单晶硅片外销37.45GW，电池片外销4.71GW，组件出货43.53GW（外销43.12GW）；其中Q3 硅片/电池片/组件分别外销14.47/1.43/16.63GW。随着年底装机旺季到来，地面电站需求有望集中爆发，公司四季度组件出货量有望实现同环比高增。

    　　因组件价格快速下跌，Q3 计提约11 亿元减值：公司Q3 计提10.99亿元资产减值损失，主要为因组件降价而产生的存货跌价损失，考虑到硅料下降最快阶段已过，公司存货减值压力释放，未来有望轻装上阵。

    　　Q3 硅料价格低位，投资收益环比大幅下降：公司Q3 投资收益6.98亿元，环比减少6.64 亿元，主要是因为三季度硅料价格降至低位，公司所参股的乐山、包头硅料产能利润大幅减少所致。

    　　公司或有望显著受益中美光伏贸易关系边际改善：公司前期对美组件出货不畅给公司带来大量存货减值、滞港费用、市场份额丢失等方面的损失，在中美关系边际缓和、光伏贸易限制有望松动的趋势下，公司对美出货情况若能获得实质性改善，则有望有效提振后续盈利表现。

    　　董事长增持体现管理层信心：同时，公司董事长钟宝申先生拟在12 个月内通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司股份，增持金额1-1.5 亿元，不设定价格区间。本次增持体现了管理层对公司未来持续稳定发展的信心，以及对公司长期投资价值的认可，有望增强投资者信心。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司三季报情况及我们对行业的最新判断，调整2023-2025 年归母净利润分别为146（-19%）、194（-20%）、244（-16%）亿元，对应PE 估值为13、10、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格表现不及预期；原材