23Q2 业绩稳步上升，维持“买入”评级

    　　根据公司23 年上半年业绩快报，公司23H1 归母净利润91.79 亿元，同增41.63%，扣非净利润90.60 亿元，同增41.46%；23Q2 归母净利润55.42亿元，同增45.19%，环增52.38%；扣非净利润54.69 亿元，同增45.53%，环增52.30%。考虑到公司成本优势明显，盈利能力维持高水平，我们维持公司 23/24/25 年 EPS 2.56/3.26/3.39 元，参考 Wind 一致预期，可比公司 23 年 12.98 倍 PE，考虑到公司是一体化组件龙头，在N 型电池技术和成本上具备双重优势，看好公司具备盈利弹性，给予公司 23 年 15 倍PE，对应目标价38.40 元（前值：48.64 元），维持“买入”评级。

    　　先进产能持续扩张

    　　公司HPBC+TOPCon 两手准备厚积薄发，新建先进产能有望于今年集中释放。对于HPBC，公司规划产能共计33GW，根据公司公告，HPBC 西咸一期/二期共29GW 和泰州4GW 已实现投产，HPBC 具备高性能，在多场景中具备强竞争力。对于TOPCon，根据公司公告，公司新建鄂尔多斯 30GWTOPCon 电池产能预计于今年下半年投产，公司成本控制和技术均处于行业第一梯队，看好公司在TOPCon 路线获得技术和成本双重领先优势。

    　　钙钛矿技术领先，有望形成下一代电池技术“护城河”

    　　6 月14 日，经ESTI 权威认证，公司在商业级绒面CZ 硅片上实现了晶硅-钙钛矿叠层电池33.5%的转换效率，打破了21 天前自己创造的31.8%转换效率记录，是目前基于商业级CZ 硅片的晶硅-钙钛矿叠层电池最高效率。

    　　目前主流技术路线属于晶硅电池，理论极限效率为29.4%，钙钛矿叠层电池技术是下一代电池突破极限效率的技术途径，公司在晶硅电池技术迭代周期中已经加速布局下一代电池技术，凸显公司在科技创新的强劲实力，看好在电池效率提升的主赛道保持卡位优势。

    　　行业需求旺盛，国内新增装机同比高增

    　　在需求方面，根据国家能源局的数据，我国1-6 月新增光伏装机78.42GW，同比增长154%，其中6 月新增光伏装机17.2GW，同比增长140%，环比增长33%，下游装机需求持续走高。考虑到目前组件价格已经处于低位，下游装机IRR 水平修复明显，经济性刺激下，我们看好下游需求持续超预期。

    　　风险提示：硅料价格波动超预期；下游需求不及预期等。