事件：10 月28 日，公司发布2022 年三季报。前三季度公司实现营收870.35亿元，同比增长54.85%；归母净利润109.76 亿元，同比增长45.26%。

    分季度来看，公司Q3 实现营收366.18 亿元，同比增长73.48%；归母净利润44.95 亿元，同比增长75.40%。公司业绩高增主要来源于下游需求上涨带来的销量与价格的增长。

    对市场变化反应迅速，出货量稳步提升。即使WRO、反规避调查和UFLPA等因素影响了公司美国市场的订单与拓展，但公司及时调整经营策略，将销售重心转向欧洲等其他重要市场，保持了海外市场的稳定，实现了较高的出货量，体现了公司强大的风险应对能力。2022 年前三季度，公司单晶硅片出货量超60GW，单晶组件出货量超30GW。分季度看，2022 年Q3 公司单晶硅片出货量超20GW，组件出货量超12GW。

    一体化产能同步扩张，市占率有望攀升。组件方面，嘉兴年产10GW 光伏单晶组件项目预计2023 年一季度开始投产，芜湖年产10GW 光伏单晶组件项目预计2023 年下半年开始投产。硅片方面，鄂尔多斯年产46GW 单晶硅棒和切片项目预计2023 年下半年开始投产，本项目预计总投资107.54 亿元，项目建成达产后，预计实现年均营业收入332.92 亿元，年均净利润38.72 亿元。电池方面，西咸乐叶年产15GW 单晶高效单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW单晶电池项目预建设进度加快。随着项目陆续投产，产能快速扩张，公司一体化程度加深，市占率有望进一步提升。

    多次刷新世界纪录，获得多项有关机构认证。根据ISFH 发布最新认证报告，隆基采用自主研发的p-HJT 电池获得效率新突破，转换效率高达26.12%，与3月相比提升了0.65%，进一步验证了低成本硅异质结量产技术的可行性。此外，隆基的产品获得多项有关机构的认证：1）全球知名的应用安全科学专家ULSolutions 为隆基高效组件产品授予了UL EPD 环境产品声明验证证书，同时通过UL 和意大利ICMQ（EPDItaly 认证运营方）的互认计划获得EPDItaly 认证；2）在中国发明协会“发明创业奖创新奖”评审结果中，隆基的“高效异质结太阳能电池设计开发及应用”项目，荣获一等奖。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司营收为1190/1712/1867 亿元，归母净利润为151/192/245 亿元，EPS 为每股2.00/2.53/3.23 元，对应10 月28日收盘价PE 为25X/19X/15X，公司为硅片与组件双龙头，产能与盈利能力业内领先，有望受益于光伏行业的持续高景气，维持“推荐”评级。

    风险提示：国际贸易摩擦风险；产能不及预期风险等。