事件：隆基绿能发布公告， 2022 前三季度公司预计实现营业收入为864 亿元-874 亿元之间，同比+54%-56%；预计实现归母净利润为106 亿元-112亿元之间，同比+40%-48%。据此计算公司Q3 归母净利润为41.2 亿元-47.

    2 亿元，同比+61%-84%，环比+8%-24%，略超预期。

    业绩拆分：分业务来看，预计硅片整体出货在22-23GW，组件出货在12GW 左右，即硅片外销10-11GW 左右，单瓦盈利根据PVinfolink 价格计算预计在0.11-0.12 元/W 左右，贡献利润12-13 亿元。组件业务方面，预计外销12GW 左右，根据隆基的价格公示和solarzoom 公布的上游环节价格测算，预计单瓦盈利0.14-0.15W/元，贡献利润18 亿元左右。根据硅业分会公布的硅料价格计算，Q3 隆基参股的硅料投资收益预计在13-14 亿元左右，合计43-45 亿元左右。

    展望后续：公司新技术进展顺利，有望带来产品溢价，电池技术方面，公司西咸的15GWHPBC 产能已经于9 月顺利投产，泰州的2GW 产能改造以及2GW 新建HPBC 产能建设也顺利进行，23 年新技术有望带动组件单瓦盈利进一步上行，而在硅料降价之后，尽管目前硅片产能大于电池产能，但是一方面受制于石英砂供应紧张，另一方面硅料价格下行后需求有望进一步释放，我们认为23 年硅片端盈利水平仍有望保持良好水平，带来稳健收益。

    同时硅料一旦进入价格下行周期，下游的硅片端龙头公司的非硅成本优势将进一步放大一二线厂商间的差距，龙头公司将凭借更高的产品质量和更低的成本优势扩大其市场份额。

    投资建议：预计公司22-24 年实现归母净利润151.36/192.80/244.52 亿元，同比+66.6%/+27.4%/+26.8%，EPS 分别为2.00/2.54/3.23 元，给予公司23 年25 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期风险，原材料价格上涨风险