结论与建议：

    公司公布2022 年上半年报,实现营收504.2 亿元，YOY+43.6%，实现归母净利润64.8 亿元，YOY+29.8%（扣非后净利润64.1 亿元，YOY+30.6%）,折合EPS 为0.86 元。

    随着下游需求增加和公司产能持续扩张，公司硅片和组件的出货规模有望持续提升。随着上游硅料产能释放，公司盈利能力有望逐步改善。我们预计公司2022 和2023 年净利润分别为135.7 和196.4 亿元，同比增长49.4%和44.7%，EPS 分别为1.79 和2.59 元，当前股价对应22 和23 年PE 分别为29.3 和20.2 倍，给予“买进”建议。

    公司业绩稳步增长，产品量价齐升：公司公布2022 年上半年报,实现营收504.2 亿元，YOY+43.6%，实现归母净利润64.8 亿元，YOY+29.8%（扣非后净利润64.1 亿元，YOY+30.6%）,折合EPS 为0.86 元。公司业绩符合预期。分季度看，公司Q2 实现营收318 亿元，YOY+65.4%,实现净利润38.2 亿元，YOY+53.2%（扣非后净利润37.6 亿元，YOY+51.3%）,折合EPS为0.37 元。

    公司营收增速较快，主要是因为随着全球对能源转型的迫切需求，加上供应链紧张，公司产品量价齐升。2022 年上半年公司外销硅片和组件分别达20.15GW 和17.7GW，同比分别增长7.4%和6.6%。公司出货量低于行业增速，主要是因为当前硅料价格偏高，公司优先保证盈利水平，降低了产能利用率。

    上半年毛利率下降，投资收益增厚利润：公司净利润增速不及营收增速主要是因为硅料价格持续上涨，上半年公司毛利率同比下降5.1 个百分点至17.6%。费用方面，公司财务费用率同比下降1.6 个百分点，主要是汇兑收益增加；销售费用率和管理费用率分别增加0.18 和0.22 个百分点。公司上半年投资净收益为18 亿元，同比增加14.2 亿元，其中参股硅料公司获得收益14.7 亿元。上半年公司经营性现金流有明显改善，同比增长1162%达107 亿元,主要是因为公司加强回款管理，提高了预付款的要求，以及加快了票据周转。

    公司N 型组件产品蓄势待发，加快产能扩张：新技术方面，公司多条路线并举，储备了多种新型电池技术，从中择优进行大规模量产。目前公司正在推进HPBC 结构电池的量产，布局了西安15GW（产能将提升至30GW）、泰州4GW 的相关高效电池产能，预计Q4 开始投产，明年HPBC组件出货量预计达20-25GW。该产品主要应用于分布式光伏场景。此外，公司对于大型地面电站场景也有新产品规划，预计鄂尔多斯相关产能明年下半年开始出货。公司今年加快了产能扩张节奏，到2022 年底，公司规划单晶硅片、组件和电池片产能将分别达到150GW、85GW 和60GW，同比分别增长50%、42%和62%。

    盈利预期：我们预计公司2022 和2023 年实现净利润135.7 亿元和196.4亿元，同比增长49%和44.7%，EPS 分别为2.5 元和3.6 元，当前股价对应2022 和2023 年PE 分别为21 倍和14.5 倍，给予买入建议。