事件描述

    2022 年8 月24 日，公司发布半年度报告。2022 年H1 公司实现营业收入504.2 亿元，同比+43.6%，实现归母净利润64.8 亿元，同比+29.8%；其中Q2 单季实现营业收入318.2 亿元，同比+65.4%，实现归母净利润38.2 亿元，同比+53.2%，业绩符合预期。

    事件点评

    一体化龙头地位稳固，Q2 出货环比高增。2022 年H1 公司实现单晶硅片出货量39.6GW，同比+3.3%，其中对外销售20.2GW，同比+7.4%；实现组件出货量18.0GW，同比+5.9%，其中对外销售17.7GW，同比+6.6%。Q2单季公司实现单晶硅片外销11.7GW，环比+39.3%，实现单晶组件外销11.4GW，环比+78.7%。上半年公司在美国WRO、反规避调查等事件的不良影响下，快速调整业务重心至欧洲等其他重要市场，保障业绩稳步增长，预计全年硅片外销量40-45GW，组件出货量50-55GW。

    高研发投入保领先优势，新技术投产或迎超额利润。2022 年H1 公司研发投入36.7 亿元，占营收比重达7.3%。持续高研发投入保障公司在拉晶切片环节持续的技术创新，以及电池环节各新型技术路线的多点开花，助力公司多次打破电池效率世界纪录。另外，公司创造性开发出针对高端分布式市场的HPBC 结构电池，加快推进西咸乐叶15GW 及泰州乐叶4GW 高效电池项目，预计今年四季度投产，同时加快推进鄂尔多斯46GW 单晶硅棒和切片项目。2023 年随着新型电池产能批量释放，公司业绩有望迎来加速增长。

    投资建议

    因全球光伏装机需求预期上调及公司新技术即将落地，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.92\2.56\3.05，对应公司8 月25 日收盘价52.85 元，2022-2024 年PE 分别为27.5\20.6\17.3，维持“买入-A”评级。

    风险提示

    政策变动风险；产品及原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期。