公司发布2021 年年报与2022 年一季报，2021 年收入同比增长48%至809 亿元，归母净利润同比增长6%至91 亿元，2022 年一季度公司收入同比增长17%至186 亿元，归母净利润同比增长6 %至27 亿元，主要是因贸易因素影响组件出货。公司于2020 年基本完成一体化布局，正在进一步扩大一体化产能的过程中，同时公司深度布局BIPV 领域，并规划新型电池技术，也将为后续增长奠定坚实基础。估算公司2021-2022 年归母净利润分别为141、177 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　2021 年年报与2022 年一季报简析。公司发布2021 年年报与2022 年一季报，2021 年收入同比增长48.27%至809.33 亿元，归母净利润同比增长6.24%至90.86 亿元，扣非归母净利润同比增长8.39%至88.26 亿元；2022 年一季度公司收入同比增长17.29%至185.95 亿元，归母净利润同比增长6.46%至26.64 亿元，扣非归母净利润同比增长9.36%至26.47 亿元。

    　　硅片稳健推进。2021 年公司硅片业务收入170.27 亿元，同比增长9.77%，毛利率为27.55%，同比减少2.81 个百分点，出货70.01GW，其中外销33.92GW，自用33.09GW，单瓦收入略高于0.5 元，单瓦毛利0.13-0.14 元。2022 年一季度公司硅片出货18.36GW，其中外销6.35GW，自用9.94GW。2022 年公司制定90-100GW 硅片销售目标，考虑到目前下游与2021 的情况差异较大，且公司与较多硅料厂均有战略合作，预计完成可能性较大。

    　　组件出货保持全球第一，布局新型电池技术。2021 年公司组件出货量38.52GW，其中外销37.24GW，单瓦收入、毛利分别为1.57 元、0.27 元，2022 年一季度公司组件外销6.35GW，预计单瓦净利约0.11-0.12 元。一季度公司硅片自用9.94GW，但是受贸易因素的影响，组件交付量较低，预计此后季度组件出货会有比较大的改善，盈利可能也会持续提升。公司在扩张一体化规模的同时，积极布局新型电池技术，泰州4GW 项目预计在2022 年8 月开始投产，西咸15GW目预计在2022 年9 月开始投产，新型电池将进一步加深公司产品的差异化。

    　　前瞻布局BIPV，将是光伏领域的下一个重要应用。BIPV 是光伏与建筑行业高度融合的产物，光伏企业能否快速掌握相关建筑设计的相关能力较为关键，对于光伏行业来讲，发展BIPV 根基在于自身产品，但现阶段项目入口可能更为重要。

    　　为加快推进BIPV 业务，公司受让森特股份27.25%股权，有望进一步拓展光伏应用场景。BIPV 具备较高壁垒，相对与常规组件，BIPV 价值量更大、毛利率更高。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司公司2021-2022 年归母净利润分别为141、177亿元，对应估值26 倍、21 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：全球光伏装机低于预期，原材料价格持续上涨。