投资要点

    事件：公司发布2021 年年报及2022 年一季报，全年实现营业收入809.32亿元，同比+48.27%；实现归母净利润90.86 亿元，同比+6.24%，扣非后归母净利润88.26 亿元，同比+8.39%。2022Q1 实现营业收入185.95 亿元，同比17.29%；实现归母净利润26.64 亿元，同比+6.46%，扣非后归母净利润26.47亿元，同比+9.36%。

    稳健应对复杂多变外部环境，构建长期竞争优势。2021 年外部环境复杂多变，公司不断加强供应链管理能力，加强渠道网络建设，实现了全年业绩的稳定增长。未来随着硅料产能的逐步投放，疫情影响退却后海运运输恢复正常，以及汇率影响的减弱，公司盈利能力有望快速修复，实现高质量增长。

    2021 年组件出货量蝉联全球第一，细分市场实现全面领先。2021 年公司实现单晶硅片出货量70.01GW，其中对外销售33.92GW，自用36.09GW；实现单晶组件出货量38.52GW，其中对外销售37.24GW，同比增长55.45%，自用1.28GW。公司组件销量、市场占有率、品牌影响力均位列全球首位，头部地位进一步夯实

    加快新型技术产业化进程，打造差异化产品。公司重视研发投入，聚焦核心技术，打造差异化产品，构建公司产品的长期竞争优势。新技术产能投产在即，届时公司在新技术产品方面的领先优势将进一步扩大。

    维持“买入”投资评级。预计公司2022 年全年可实现单晶硅片出货90-100GW, 组件出货50-60GW，实现较快增长。新技术产品投放后有望通过溢价为公司带来超额收益。我们调整公司2022-2023 年EPS 预测至2.53 元，3.28元，给予2024 年EPS 4.15 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策变化；政策效果不及预期；下游需求不及预期；海外政策影响，上游原材料价格波动超预期。