公司盈利处于短期低谷,未来有望逐步回升
受制于成本端压力公司盈利处于短期低谷,未来有望逐步回升。公司2021 年实现营收809.32 亿元,同比增长48.27%,归母净利润90.86 亿元,同比增长6.24%。
2022 年Q1 实现营收185.95 亿元,同比增长17.30%,归母净利润26.64 亿元,同比增长6.46%。受制于2021 年硅料价格持续上涨,海运运费波动及汇率波动,公司盈利承压。此外,2021 年公司固定资产减值8.7 亿元,其中M6 产品全部计提减值约5 亿元。随着硅料产能逐步释放,公司盈利将企稳回升。我们下调2022/2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润有望达到137.28(-9.75)/172.17(-16.38)/213.01 亿元,EPS 分别为2.54/3.18/3.94元/股,当前股价对应市盈率分别为26.8/21.4/17.3 倍,维持“买入”评级。
硅片及组件业务稳居行业第一,成本高企之下彰显盈利韧性公司硅片及组件业务稳居行业第一,在成本及费用高企之下彰显盈利韧性。2021年公司硅片出货70GW,同比增长20.4%,行业市占率约43.6%;组件出货38.52GW,同比增长55.5%,行业市占率约22.7%,硅片与组件行业市占率均位于全球第一。公司2022 年Q1 硅片出货18.4GW,预计全年出货90-100GW;组件出货6.44GW,预计全年出货50-60GW,继续稳坐行业第一位置。2021 年公司硅片非硅成本同比下降7%,公司2021 年硅片业务毛利率为27.6%(-2.8pcts YoY),一体化组件毛利率17.1%(-3.5pcts YoY),在成本及费用扰动下彰显盈利韧性。
新型电池技术量产在即,BIPV 及光伏制氢技术先发优势显著公司加码新型电池技术,BIPV 及光伏制氢技术有显著的先发优势。公司积极推进多种新型电池技术的研发与布局,有望于2022 年下半年投产新型电池产品,进一步提升公司技术及产品差异化竞争优势。此外,公司专注于BIPV 产品的研发、生产与销售,携手森特股份打造行业标杆性产品。光伏制氢方面,公司已具有500MW 制氢产能,技术先发优势显著,有望为公司打开远期成长空间。
风险提示:光伏行业市场竞争加剧、新技术发展不及预期