事件：2021 年公司实现营业收入809.32 亿元，同比+48.27%；归母净利润90.86 亿元，同比+6.24%。2022Q1 公司营业收入为185.95 亿元，环比-24.80%，同比+17.29%；归母净利润为26.64 亿元，环比+74.13%，同比+6.46%。业绩符合预期。

    硅片及组件出货量大幅提升，预计22 年仍保持较快增长。硅片端，2021 年公司实现硅片对外销售量33.92GW，同比+6.56%。其中大尺寸硅片出货逐季度提升，于22 年四季度达到55%，预计未来仍将有所上涨。2022Q1 公司实现单晶硅片对外销售8.42GW。预计2022 年公司硅片出货量将达90GW-100GW（含自用）。组件端，2021 年公司实现单晶组件对外销售37.24GW，同比+55.45%。2022Q1 实现单晶组件对外销售6.35GW。预计22 年组件出货量达50GW-60GW（含自用）。组件与硅片销售量21 年全年大幅增长，公司市场龙头地位进一步巩固。

    公司硅片生产成本进一步下降，盈利能力优异。2021 年公司硅片全工序非硅成本同比-7%，生产成本进一步降低，盈利能力位于行业领先地位。

    并且公司持续强化在拉晶、切片领域的关键核心技术积累，公司硅片产品客户端转换效率和成本方面继续保持着领先优势。

    计提减值老旧产能，公司减轻历史包袱。2021 年4 季度，公司大量计提资产减值损失8.98 亿元，其中计提2016 年投产的泰州小尺寸电池产线设备减值超5 亿元。公司减轻包袱，目前M6 电池产线已经全部减值完毕，预计22 年8 月新型电池产能将会在泰州开始投产。

    投资建议：预计22-24 年归母净利润为139.49/171.08/198.28 亿元，同比+53.5%/22.7%/15.9%，EPS 为2.58/3.16/3.66 元，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期风险，原材料价格上涨风险