本报告导读：

    　　公司公告2021年年报及2022年一季报，业绩符合预期。公司光伏龙头地位稳固，一体化产能持续扩张，布局新型电池技术和BIPV、氢能等新业务，业绩有望持续高增。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司公布2021 年年报和2022 年一季报，业绩符合预期。维持2022~2023 年EPS 预测2.67、3.53 元，新增2024 年EPS 预测4.29 元，维持目标价123.6 元。维持“增持”评级。

    　　出货快速提升，龙头地位稳固。公司2021 年全年实现单晶硅片出货量70.01GW，其中对外销售33.92GW，自用36.09GW；实现单晶组件出货量38.52GW，其中对外销售37.24GW。公司组件销量、市场占有率、品牌影响力均位列全球首位，在亚太、欧洲、中东非等国家和区域的市占率实现领跑。全年组件毛利率17.06%，同比-3.47pct；硅片毛利率27.55%，同比-2.81pct，硅片全工序非硅成本较2020 年下降7%；整体盈利水平保持较好水平。截至2022Q1，公司存货215.72 亿元，其中组件约为109 亿元，预估规模超5GW；合同负债90.31 亿元，均创历史新高。后续有望加速确认收入。

    　　产能加速扩张，期待新电池技术量产突破。截至2021 年底，公司单晶硅片、电池、组件产能分别为105、37、60GW。公司泰州4GW、西咸15GW新型电池项目预计将于2022 年三、四季度投产，全年预计实现新型电池产品出货2GW。至2022 年底，公司硅片、电池、组件产能目标分别为150、60、85GW；2022 年出货目标，硅片90-100GW、组件50-60GW；2022 年实现营收超1000 亿元。

    　　催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、BIPV 新品推出和大单签订。

    　　风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险