本报告导读：

    　　公司公布重大扩产投资协议。公司作为光伏龙头地位稳固，硅片成本控制优异，一体化产能持续扩张，布局新型电池技术和BIPV、氢能等新业务，业绩有望持续高增。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司公布重大投资协议，公司作为光伏龙头地位稳固，持续加码产能布局。受行业供应链波动影响，下调2021~2023 年EPS 预测至1.93（-0.39） 、2.67（-0.42）、3.53（-0.34）元，维持目标价123.6元。维持“增持”评级。

    　　盈产能持续扩张，龙头地位稳固。公司公告拟投资195 亿元于鄂尔多斯建设年产20GW 单晶硅片（76 亿元），30GW 电池（103 亿元）及5GW 组件（16 亿元），预计厂房移交后，各项目投产时间不超过6 个月，达产时间不超过24 个月。我们预计，截至2021 年年底，公司各环节总产能为硅片105GW、电池40GW、组件65GW。统计公司此前规划、在建项目分别为：硅片（30GW），丽江10GW+曲靖20GW；电池（55GW），泰州4GW+西咸15GW+银川6GW+曲靖30GW。我们认为，公司为光伏行业龙头企业，市占率目标分别为硅片45%、组件30%，随着平价需求爆发行业快速发展，公司产能将持续扩张，龙头地位稳固。

    　　新电池技术领先，拓展新发展领域。降本增效是光伏产业发展恒久追求，新型电池技术已迎来快速发展窗口期，抢先布局企业有望获取先发优势，享受技术迭代过程中的超额收益。公司电池技术行业领先，多次打破效率记录，预计公司后续将采取最优路线进行扩产。此外，公司上游参股硅料产能，下游布局BIPV、氢能等新应用场景，实现光伏全产业链领先布局。

    　　催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、BIPV 新品推出和大单签订。

    　　风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。