公司发布可转债募集书，两大项目全面导入N 型高效单晶电池成熟技术。

    公司2021 年12 月31 日发布可转换公司债券募集说明书，计划募集资金70 亿分别投资于年产15GW 高效单晶电池项目、年产3GW 单晶电池制造项目及补充流动资金。公告表明将全面导入公司自主研发的下一代N 型高效单晶电池成熟技术，将有效助力公司充分把握下一代高效电池技术变革趋势。我们维持此前预期，预计公司2021-2023 年归母净利润为116.12、147.04、188.55 亿元，EPS 为2.15、2.72、3.48 元，当前股价对应PE 为40.2、31.7、24.7 倍，维持“买入”评级。

    N 型电池技术发展潜力较大，多重优势叠加持续降本带来市占率提升。

    目前市场主流PECR 电池的量产转换效率已接近24%的极限，而N 型单晶电池技术工艺流程简单，量产效率可达26%左右，未来发展潜力较大，且具有双面率高、温度系数低、无光衰、弱光性能好、发电效益大等优势，但目前其成本较高，如HJT 电池的低温银浆单片耗量增至223.3mg，未来通过提升印刷技术、提高主栅数量、降低栅线宽度等措施以降低银浆消耗量，将有效助力N 型电池技术成为接力PERC 技术后的下一代主流电池技术，市场份额也将逐步占据主导。

    N 型电池扩产弥补产能缺口，保障公司上下游一体化综合竞争优势。

    公司多年以来在N 型高效电池上有成熟的技术储备，电池研发成果屡次刷新世界纪录。2021 年公司自有电池产能与组件产能持续不匹配，产能年化缺口已达20.4GW，且CPIA 预计2025 年N 型高效电池市场需求将达到约100GW，目前行业内N 型高效电池产能较少，未来存在较大的需求缺口，公司基于自身技术优势，持续保持高强度研发投入，2021 年公司P 型、N 型单晶TopCon 以及N 型HJT 电池转换效率同时刷新三项世界纪录，此次积极布局N 型高效电池产能项目可有效弥补产能缺口，并进一步提升一体化竞争优势。

    风险提示：光伏装机量不及预期，N 型技术推进不及预期，行业政策变动，光伏市场竞争加剧。