投资要点

    　　事件：10 月29 日，公司发布2021 年三季报，Q1-Q3 实现营业收入562.1 亿元，同比+66.1%；实现归母净利润75.6 亿元，同比+18.9%；毛利率21.3%，同比-6.5pct。

    　　其中Q3 实现营业收入211.1 亿元，同比+54.2%，环比+9.7%；归母净利润25.6亿元，同比+14.4%，环比+2.9%；毛利率18.9%，同比-6.9pct，环比-3.4pct。业绩符合预期，Q3 营收增长主要由于组件销量提升。

    　　费率管控良好，经营性现金流环比提升：2021Q1-Q3，公司销售/管理/财务/研发费用率为2.2%/2.2%/0.6%/1.1%（同比+0.5/-0.6/+0.3/+0.1pct），总体费用率同比+0.3pct。2021Q3，公司经营性现金流量净额为38.3 亿元，环比+55.6%，表现良好。Q3 末，公司存货199.5 亿，应收账款和应收票据合计103.9 亿，合同负债86.0亿，相比于Q2 末分别+13.9%、-12.4%、+49.4%。Q3 上游原材料继续上涨，公司库存价值量增幅小于原材料涨幅，估计库存天数或在下降，并积极管控回款，控制风险。合同负债环比增加较多，下游需求旺盛，在手订单饱满。全年来看，部分订单或因为原材料高位要拖至明年交付，组件全年出货或在40GW 左右。

    　　持续加强研发，新型电池研发转化效率屡破纪录：公司Q3 研发费用为2.6 亿元，同比+91.2%，研发投入持续加大。新型电池技术研发进展方面，近日，隆基的商业尺寸HJT（M6 硅基异质结）太阳能电池经ISFH 测试，转换效率达25.82%，再次打破世界纪录；在一周内，公司HJT 电池再次取得重大突破，转换效率高达26.30%，为目前全球晶硅FBC 结构电池的最高效率。一周两破世界纪录，充分体现了公司强大的研发实力。

    　　投资建议：三季度业绩符合预期，维持公司2021 年-2023 年归母净利润112.6 亿元、151.3 亿元、188.6 亿元的预测，相当于2022 年31.9 倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：全球光伏需求恢复不及预期；产品价格下滑超预期；海外疫情扩散；硅料价格大幅上涨；光伏辅材价格大幅上涨。