2021 年前三季度公司收入同比增长66.13%至562.06 亿元，归母净利润同比增长18.87%至75.56 亿元，其中Q3 单季度收入同比增长54.17%至211.07 亿元，归母净利润同比增长14.39%至25.63 亿元。公司是全球光伏单晶硅片龙头，自2015 年前前瞻布局一体化，目前已成为组件环节全球龙头。此外，公司深度布局BIPV 领域，也将为后续增长奠定坚实基础。估算公司2021-2022 年归母净利润分别为115、149 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　2021 年三季报简析。2021 年前三季度公司收入同比增长66.13%至562.06 亿元，归母净利润同比增长18.87%至75.56 亿元，其中Q3单季度收入同比增长54.17%至211.07 亿元，归母净利润同比增长14.39%至25.63 亿元。

    　　硅片业务稳步推进。预计2021 年前三季度公司硅片出货52-55GW，其中外销21-24GW，Q3 单季度公司外销硅片量有一定程度下降。随着公司硅片新产能陆续投产（腾冲、曲靖、楚雄），预计2021 年底公司硅片产能将达到105GW，龙头地位将进一步巩固。

    　　组件贡献较多业绩。预计公司前三季度组件产量28-31GW，其中外销24-26GW，Q3 单季度外销规模为8-10GW，结合公司硅片业务经营情况及行业可比数据来看，预计三季度公司组件贡献较多业绩。公司2015 年通过收购浙江乐叶进入组件环节，一体化战略在2017 年收获阶段性成果，随着品牌与渠道优势的积累，公司组件出货已成为全球第一。预计2022 年组件环节的价值将进一步体现，公司前瞻布局一体化，有望充分受益。

    　　前瞻布局BIPV，将是光伏领域的下一个重要应用。BIPV 是光伏与建筑行业高度融合的产物，光伏企业能否快速掌握相关建筑设计的相关能力较为关键，对于光伏行业来讲，发展BIPV 根基在于自身产品，但现阶段项目入口可能更为重要。

    　　为加快推进BIPV 业务，公司受让森特股份27.25%股权，有望进一步拓展光伏应用场景。BIPV 具备较高壁垒，相对与常规组件，BIPV 价值量更大、毛利率更高。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司公司2021-2022 年归母净利润分别为115、149亿元，对应估值47 倍、36 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：全球光伏装机低于预期，原材料价格持续上涨。