事件：隆基股份披露2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入562.06亿元，同比增长66.13%；归母净利润75.56亿元，同比增长18.87%；扣非归母净利润73.99亿元，同比增长23.02%。

    　　点评：

    　　下游需求保持旺盛，全年业绩维持高增。公司2021年第三季度实现营收211.07亿元，同比增加54.17%，环比增加9.68%；实现归母净利润25.63亿元，同比增加14.39%，环比增加2.90%；实现扣非归母净利润24.95亿元，同比增加17.65%，环比增加0.42%。今年前三季度，受原材料价格及运费上涨等多重因素影响，公司毛利率同比下降6.54个百分点至21.30%。第三季度末，公司合同负债为85.96亿元，较上半年增加28.44亿元，表明下游需求保持旺盛，随着下游对高价组件接受程度提高，公司第四季度盈利有望显著改善，带动全年业绩维持高增长。

    　　异质结电池效率连创新纪录，持续提升核心竞争力。公司持续对高效电池技术进行研发，对TOPCon、HJT等新型电池技术均有深入的研究和技术储备。2021年6月初，公司公布了N型TOPCon电池研发转换效率达到25.21%，HJT电池研发转换效率达到25.26%，最新公布的P型TOPCon电池研发转换效率达到25.19%。近期，公司在M6全尺寸单晶硅片上实现光电转换效率达25.82%后，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试，隆基硅基异质结电池（HJT）转换效率高达26.30%，一周连续两次创造25.82%、26.30%两个新世界纪录，核心竞争力持续提升，未来产能落地后将充分带动业绩增长。

    　　产能持续扩张，龙头地位稳固。至2021年底，公司计划单晶硅片年产能达到105GW，单晶电池年产能达到38GW，单晶组件产能达到65GW；2021年单晶硅片出货量目标80GW（含自用），组件出货量目标40GW（含自用）。未来随着上游原材料产能逐步释放后，产业链价格有望逐渐回落，下游需求将显著改善，公司组件盈利将得到强化，叠加公司产能持续扩张，并深化一体化布局，供应链管理能力不断增强，巩固公司光伏龙头地位。

    　　投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为2.14元、2.66元、3.32元，对应PE分别为42倍、34倍、27倍，维持推荐评级。

    　　风险提示：全球光伏终端需求放缓风险；行业竞争加剧风险；原材料成本大幅上升风险；扩产不及预期风险等。