投资要点

    　　公司作为单晶硅片与组件双龙头，硅片端成本优势依然显著。公司主要经营硅片及一体化组件业务，上市以来盈利能力稳定。公司作为单晶时代的开拓者，在单晶硅片降本路径中占有先机，公司当下硅片成本仍处于领先地位。

    　　全球迎来清洁能源发展浪潮，光伏发电竞争力强，组件环节直面终端市场，易守难攻。

    　　从行业空间来看，全球正经历能源转型，光伏具备成本低、灵活性高等优势，当前渗透率较低，发展空间广阔。从行业竞争来看，组件行业竞争要素为营销渠道、供应链管理、产品可靠性等综合能力，头部企业优势明显，长期来看行业集中度将提升且头部之间竞争格局稳定。

    　　公司已成长为组件龙头，未来组件业务品牌、技术、成本等核心竞争力将进一步凸显。

    　　2021H1 公司组件出货17GW，市占率24%，已成组件龙头，未来公司综合竞争优势将逐渐凸显，组件获单能力进一步强化，预计2021 年组件出货量46GW，市占率将提升至20%以上。

    　　公司以组件业务为发力点积极布局零碳市场，未来可期。公司组件目标市占率30%以上，硅片成本优势成为组件利润的有力支撑；中期公司N 型电池量产有助于提高组件市占率；长期来看，公司亦有布局BIPV 与光伏制氢，加快探索组件未来多场景应用。

    　　投资建议：公司是光伏一体化龙头，多年来深耕单晶业务，具备深厚技术积累，硅片业务具备成本优势，组件业务拥有良好的市场竞争地位，今年硅料价格超预期上涨，我们预计硅片外销量可能低于我们前期预测，但组件出货可能超预期，因此调整公司全年业绩预期，我们判断公司未来组件业务将实现量利齐升，为公司业绩增长贡献动力。预计隆基2021-2023 年归母净利润分别为110.14 亿元、147.30 亿元、179.98 亿元，同比增速分别为28.8%、33.7%、22.2%，对应2021 年10 月18 日收盘价PE 分别为42.3/31.6/25.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业政策变化；政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行；宏观经济波动。