公司发布2021 年中报，业绩符合预期。公司一体化龙头地位稳固，全面布局新技术，我们看好公司长期竞争力；维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2021H1 业绩增长21%符合预期：公司发布2021 年中报，上半年收入350.98亿元，同比增长74.26%；实现归属于上市公司股东的净利润49.93 亿元，同比增长21.30%；扣非后盈利同比增长25.95%。其中2021Q2 扣非后盈利24.84 亿元，同比增长16.45%，环比增长2.63%。公司中报业绩符合预期。

    　　2021Q2 经营现金流充沛，毛利率环比略降：上半年公司经营现金流净额8.47 亿元，同比提升150.12%，其中2021Q2 净流入24.62 亿元，相比一季度有显著改善。公司2021Q2 毛利率22.33%，环比下降0.88 个百分点。

    　　组件销售持续放量，市场份额保持领先：公司加大组件业务投入力度，持续提高全球化营销体系运营能力，2020 年签订的低价订单已大部分完成消化。上半年组件业务实现产量19.93GW，同比增长149.02%，外销16.60GW，同比增长152.40%，自用0.41GW。根据PV Infolink 统计，上半年公司组件出货量继续保持行业第一。

    　　硅片产销稳步增长：上半年公司根据供应链情况适度调整产能开工率，实现单晶硅片产量38.35GW，同比增长51.73%，外销18.76GW，同比增长36.48%，自用19.60GW。

    　　全面布局高效电池研发：公司不断通过技术进步和精益管理提升生产效率，电池和组件非硅成本持续下降，同时致力于面向量产的高效电池技术的研发，公司对TOPCon、HJT 等新型电池技术均有深入的研究和技术储备。目前公司N 型TOPCon 电池、P 型TOPCon 电池、HJT 电池研发转换效率分别达到25.21%、25.19%、25.26%。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司中报及行业供需情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至2.07/2.80/3.60 元（ 原预测摊薄每股收益为2.27/2.96/3.66 元），对应市盈率43.8/32.4/25.2 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　行业需求不达预期；政策风险；行业扩产幅度超预期；降本不达预期；产能消化不达预期；新冠疫情影响超预期；技术迭代风险。