公司发布2021 年半年报。2021 年上半年，公司实现营业收入350.98 亿元，同比增长74.26%，归母净利润49.93 亿元，同比增长21.30%；按单季度拆分，2021 年Q2 单季度实现营业收入192.44 亿元，同比增长66.73%，归母净利润24.91 亿元，同比增长10.59%。

    　　组件销量大幅增长，技术领先性带动行业集中度提升。根据公司半年报，上半年公司实现单晶组件出货量17.01GW，其中对外销售16.60GW，同比增长152.40%，自用0.41GW，组件收入占比由2020 年上半年的57%提升至2021 年上半年的67%；根据PVInfoLink 机构预计，2021 年上半年公司组件出货量继续保持行业第一；根据中国光伏行业协会CPIA 微信公众号，头部企业市场集中度依然快速上升，盈利能力的分化趋势进一步加剧，2020 年，全球TOP5 的产能增幅为76.9GW，占到前20 家企业产能增幅的82.46%；我们认为隆基股份在产品效率方面依旧走在行业前列，根据公司半年报，上半年公司再次发布新一代双面组件产品Hi-MO N，为客户带来高效率、高可靠、低成本的优质产品；2021 年6 月初，公司公布了N 型TOPCon 电池研发转换效率达到25.21%，HJT 电池研发转换效率达到25.26%。

    　　硅片价格上涨传导成本上升，竞争格局稳定。根据公司半年报，上半年公司实现单晶硅片出货量38.36GW，其中对外销售18.76GW，同比增长36.48%，自用19.60GW；根据公司官网，8 月19 日公司158/166/182 硅片报价分别为4.99、5.09、6.11 元/片，相比6 月24 日报价均上涨0.2 元/片；我们认为硅片价格上涨，说明在原材料供应紧张价格上涨背景下，硅片的供需格局依然良好，可以传导成本上涨，展望2022 年，根据中国光伏行业协会CPIA 微信公众号，全球装机量有望上升至180-225GW，相比21 年的150-170GW有明显提升，我们认为在需求增长带动下硅片竞争格局大幅恶化的概率比较低；另外从产品种类上，根据中国光伏行业协会CPIA 微信公众号数据，21年上半年硅片行业产量约105GW，大尺寸硅片市场占比逐步提升，182+210占比约25%，我们认为大尺寸比例提升有助于龙头企业巩固市场地位。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为公司是国内单晶产品龙头，技术+成本+品牌优势明显，硅片龙头地位稳固，组件持续发力，长期成长空间可期；我们预计公司2021-2023 年净利润分别为117.70、152.16、196.97 亿元，对应EPS分别为2.17、2.81、3.64 元；参考同行业可比PE 估值，按照2022 年35-40倍PE，对应合理价值区间98.35-112.40 元（对应2022 年8.36-9.55 倍PB），给予“优于大市”评级

    　　风险提示。行业政策变动；竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。