事件：隆基股份披露2021年半年报，2021年上半年实现营业收入350.98亿元，同比增长74.26%；归母净利润49.93亿元，同比增长61.99%；扣非归母净利润49.05亿元，同比增长25.95%。

    　　点评：

    　　海外营收占比大幅提升，组件出货量保持行业第一。公司2021年第二季度实现营业收入192.44亿元，同比增长66.73%；实现归母净利润24.91亿元，同比增长10.59%；实现扣非归母净利润24.84亿元，同比增长16.45%。今年上半年，受原材料价格及运费上涨等多重因素影响，公司毛利率同比下降6.50个百分点至22.73%。今年上半年海外收入178.39亿元，同比增长133.07%，占营收比例同比提高22.82个百分点至50.82%，提升显著。公司实现单晶硅片出货量38.36GW，其中对外销售18.76GW，同比增长36.48%，自用19.60GW；实现单晶组件出货量17.01GW，其中对外销售16.60GW，同比增长152.40%，自用0.41GW，组件收入占比由2020年上半年的57%提升至2021年上半年的67%。根据PVInfoLink，2021年上半年公司组件出货量继续保持行业第一。

    　　研发投入大幅提升，持续提升核心竞争力。截至今年6月，公司专业研发团队超过1100人，累计获得各类专利1,196项，2021上半年研发投入16.14亿元，同比增长51.41%，占营收比例为4.60%。今年上半年，公司发布的新一代双面组件产品Hi-MO N，既保持了182-72c的最优尺寸，同时采用了无隐裂智能焊接技术，作为公司高效率、高可靠、低成本的优质产品。

    　　同时，公司持续对高效电池技术进行研发，对TOPCon、HJT 等新型电池技术均有深入的研究和技术储备。2021年6月初，公司公布了N型TOPCon电池研发转换效率达到25.21%，HJT电池研发转换效率达到25.26%，最新公布的P型TOPCon电池研发转换效率达到25.19%，不断刷新世界纪录，持续提升核心竞争力。

    　　产能持续扩张，深化一体化布局。2021年上半年，公司单晶硅片产量为38.35GW，同比增长51.73%，单晶组件产量为19.93GW，同比增长149.02%。

    　　今年上半年，腾冲年产10GW单晶硅棒项目和西安航天一期年产7.5GW 电池项目已达产，曲靖年产10GW单晶硅棒和硅片项目和楚雄（三期）年产20GW单晶硅片项目已部分投产，宁夏乐叶年产3GW单晶电池项目和西咸乐叶年产15GW单晶电池项目正在建设中。2021年5月18日，公司拟本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过70亿元，用以投建西咸乐叶年产15GW单晶高效单晶电池项目和宁夏乐叶年产5GW单晶高效电池项目（一期3GW）。至2021年底，公司计划单晶硅片年产能达到105GW，单晶电池年产能达到38GW，单晶组件产能达到65GW；2021年单晶硅片　　出货量目标80GW（含自用），组件出货量目标40GW（含自用）。未来随着公司深化一体化布局，供应链管理能力不断增强，将进一步保障原材料的供应安全和物流效率，巩固公司光伏龙头地位。

    　　投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为2.14元、2.66元、3.32元，对应PE分别为45倍、37倍、29倍，维持推荐评级。

    　　风险提示：全球光伏终端需求放缓风险；行业竞争加剧风险；原材料成本大幅上升风险；扩产不及预期风险等。