事件：公司发布2021 年半年报，2021H1 实现营业收入350.98 亿元，同比增长74.26%；实现归母净利润49.93 亿元，同比增长21.30%；Q2 实现归母净利润24.91 亿元，同比增长10.59%，环比小幅下跌0.44%。

    　　2021H1 硅片出货高增，组件出货维持行业第一。（1）2021H1 公司实现单晶硅片出货量38.36GW（产量38.35GW，同比增长51.73%），其中对外销售18.76GW，同比增长36.48%。（2）2021H1 公司实现单晶组件出货量17.01GW（产量19.93GW，同比增长149.02%），其中对外销售16.60GW，同比高增152.40%，上半年维持行业组件出货量第一，且我们认为2021 年全年公司仍将稳居组件出货全球第一。

    　　维持高强度研发保障技术领先地位，整体运营效率稳步提升。（1）2021H1 公司研发投入16.14 亿元，同比增长51.41%，一方面发布新一代双面组件产品Hi-MO N，另一方面在量产高效电池技术端实现突破，N 型TOPCon 电池研发转换效率达到25.21%，HJT 电池研发转换效率达到25.26%，均刷新彼时世界纪录。（2）公司持续加强供应链管理能力，加强绩效激励及组织与人才工作，大力推动流程化管理和公司数字化转型，提升整体运营效率，促进可持续发展。

    　　以光伏一体化产品为基础，BIPV、氢能奠定长期发展方向。（1）公司目标至2021年底，单晶硅片年产能达105GW,单晶电池年产能达38GW，单晶组件产能达65GW，光伏一体化规模持续扩大。（2）公司BIPV“隆顶”产品的下线及市场开拓正持续推进，与森特股份股权合作并成为其二股东，将有效结合森特股份在建筑屋顶设计、维护上的优势和公司在BIPV 产品制造上的优势，为未来光伏新应用场景提供支持。（3）公司同时积极布局氢能，成立子公司隆基氢能并与中石化推进绿氢合作，新型氢能装备项目落户无锡并预计22 年达到年产1.5GW 氢能装备的能力，为能源供给侧改革、保障能源安全提供了新的发展路径。

    　　维持“买入”评级：根据公司产品结构和盈利情况，我们小幅上调盈利预测，预计公司21-23 年实现归母净利润115.54/145.86/173.56 亿元（ 上调5%/4%/1%），对应EPS 为2.13/2.69/3.21 元，当前股价对应21-23 年PE 为46/36/30 倍。光伏行业景气性高，公司作为单晶硅片龙头出货及盈利行业领先，采取全球化战略未来组件出货亦有望保持行业第一，且BIPV 及氢能等新兴业务将打开公司未来增长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏政策发生重大不利变化；硅片环节产能释放毛利率调整显著。