事项：

    　　隆基股份8 月30 日公布2021 年半年报，报告期内公司实现营收351 亿元，同比增长74.26%；实现归母净利润49.93 亿元，同比增长21.30%，对应EPS为0.93 元/股；扣非后归母净利润49.93 亿元，同比上升21.30%。其中Q2 实现营收192 亿元同比增长66.73%，环比增长21.38%；实现归母净利润24.91亿元，同比增长10.59%，环比下降0.44%；扣非归母净利润24.84 亿元，同比增长16.45%，环比增长2.60%。

    　　评论：

    　　硅片和组件出货量稳步提升，产能建设井然有序：公司21H1 实现单晶硅片出货38.36GW ， 其中对外销售18.76GW ， 同比增长36.48% ， 自用19.60GW；公司实现单晶组件出货量17.01GW，其中外销16.6GW，同比增长152.40%，自用0.41GW，组件出货量保持行业第一。根据公司长远规划，公司单晶硅片市占率目标为45%-50%，单晶组件市占率目标为30%。在毛利率方面，公司上半年综合毛利率为22.73%，相对20 年下降1.89%，主要原因在于硅料价格长期保持高位，硅成本较高，同时硅片和组件开工率降低也提高了非硅成本，毛利率短期承压。在硅片出货结构上，从片数统计，182占比为23%，166 为43%，158 为20%左右，预计下半年182 占比将显著提升。在产能建设方面，公司腾冲年产10GW 单晶硅棒项目和西安航天一期年产7.5GW电池项目已达产，曲靖年产10GW单晶硅棒和硅片项目和楚雄（三期）年产20GW 单晶硅片项目已部分投产，宁夏乐叶年产3GW 单晶电池项目和西咸乐叶年产15GW单晶电池项目正在建设中。预计到2021 年底，公司硅片产能将达105GW，电池产能将达38GW，组件产能将达65GW。

    　　低价订单消化见效，出货结构均衡：报告期内，公司在年前订立的低价订单进行了大量交付，有条件的还与客户进行了磋商，对部分组件进行了提价。

    　　出货区域结构上，上半年国内占比45%，海外占比55%，其中美国和印度占比超过一半，欧洲、亚太、澳洲等均有出货。

    　　拓宽能力边界，布局相关产业：公司21H1 研发费用为3.54 亿元，同比上涨90.24%。公司正在加速布局BIPV 与制氢设备，意图将自身在光伏赛道的核心能力进行拓展，打开更广成长空间。在新电池技术上，公司布局了包括TOPCon 和异质结以及叠层电池在内的多种电池技术，其中TOPCon 电池的转化效率达到了25.21%，异质结电池转化效率达到了25.26%。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2021-2023 年收入增速分别为66.2%、27.7%、10.0%，净利润增速分别为32.9%、23.7%、34.0%；营收分别为907/1159/1275 亿元，归母净利润分别为113.70/140.66/188.47 亿元，对应EPS 分别为2.10/2.60/3.48 元，对应PE46/37/28 倍，给予公司2022 年44xPE，对应目标价至114.34 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期，上游硅料价格波动，海外新冠疫情加剧。