投资要点

    　　21H1 营收350.98 亿元，同比+74.26%，实现归母净利49.93 亿元，同比+21.30%：公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入350.98 亿元，同比增长74.26%；实现利润总额57.8 亿元，同比增长19.26%；实现归属母公司净利润49.93 亿元，同比增长21.30%。其中2021Q2，实现营业收入192.44 亿元，同比增长66.73%，环比增长21.38%；实现归属母公司净利润24.91 亿元，同比增长10.59%，环比下降0.45%。Q2 计提减值约2 亿部分影响业绩，整体业绩符合我们预期。

    　　硅片龙头地位稳固，出货高增：1）公司2021H1 年硅片出货38.36GW（约61.4 亿片），其中外销18.76GW，同增36.48%。2021Q2 出货量约18-18.5GW，外销约8-8.5GW，我们预计2021 年出货量将同比增长37.6%+至80GW+；2）尺寸方面大尺寸趋势确立，公司182 硅片尺寸快速提升，我们预计2021 年下半年182 占比超50%；3）在2021Q2 硅料价格迅速上涨的背景下，隆基供应链+非硅成本优势显著，我们预计毛利率33%+。

    　　21 年龙头地位强化，保持全球出货第一：公司2021H1 组件出货量17.01GW，其中外销16.6GW，同增152.40%，21Q2 组件出货10-11GW，外销10GW 左右。21H1组件海外出货占55%，其中美国、印度占50%以上，其余地区全面开花。2021Q2 组件低价单较多，拖累盈利情况；我们预计Q3 随着组件价格环比改善，盈利能力将显著改善。公司2020 年首登全球光伏组件第一，全球市占率19%，同比提升11 个百分点，根据 PVInfoLink 机构预计，2021 H1 公司组件出货量继续保持行业第一。

    　　21 年我们预计出货同比增长63%+至40GW+，龙头地位持续强化。

    　　持续研发投入，产能快速扩张：公司2021H1 研发投入 16.14 亿元，占营收4.60%，截至2021H1 累计获得各类专利1,196 项，在持续研发投入推进下，公司N 型TOPCon电池研发转换效率达到25.21%，HJT 电池研发转换效率达25.26%，最新公布的P型TOPCon 电池研发转换效率达到25.19%，不断刷新世界纪录。同时公司产能快速扩张，20 年底硅片产能85GW，电池产能30GW，组件产能50GW，我们预计21 年年底对应产能为105GW、38GW、65GW。

    　　投资建议：维持盈利预测不变，我们预计公司21-23 年净利润116.15 亿元、152.35亿元、204.42 亿元。同比+35.8%，+31.2%，+34.2%，EPS 分别为2.15、2.81、3.78元，目标价126.45 元，对应22 年45X，基于公司行业龙头地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧等