1) 业绩持续增长。2020 年中期，公司实现收入351.0 亿元（+74.3%），归母净利润49.9 亿元（+21.3%）;其中Q1/Q2 营收同比增速分别为84.4%/66.7%，归母净利润同比增速分别为34.2%/10.6%。Q1/Q2 净利率分别为15.78%/12.94%,分别同比减少了7.07pct/6.82pct，主要是毛利将对较低的组件产品业务占比提升， 使得Q1/Q2 毛利率利率分别同比减少了8.66pct/4.94pct 至23.21%/22.33%。

    　　2) 硅片、组件高增长，海外市场持续扩大影响力。上半年公司硅片出货量38.36GW，其中对外销售18.76GW（同比+36.48%），自用19.6GW；单晶组件出货量17.01GW，其中对外销售16.6GW（同比+152.40%），自用0.41GW，组件收入占比由2020H1 的57%提升至2021H1 的67%。预计公司2021 年组件市占率继续提升至近25%的水平，同比提升约6pct。公司继续推进全球化战略，美国、印度为主要海外市场，欧洲、南美、澳大利亚、亚太等全面开花，已成为多个国家地区最大的组件供应商。

    　　3) 持续投入研发并布局新业务，将持续领跑行业。公司2021H1研发投入16.14 亿元，占营收的比例为4.6%。提升效率方面，公司的TOPCon 及HJT 电池研发转换效率不断刷新世界纪录。

    　　规模方面，公司的单晶硅片和组件业务已是全球第一，此外公司积极布局培育BIPV 及光伏制氢业务等，可望持续领跑行业。

    　　4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测，公司2021-2023年EPS 分别为2.11/2.72/3.35 元，对应市盈率为46/36/29倍。碳中和背景下光伏行业长期景气度确定，短期产业链不平衡不改行业集中度提升趋势，公司规模、技术成本及品牌优势明显，将继续领跑行业，我们维持“增持”评级。

    　　5) 风险提示：国际贸易保护风险；新冠疫情导致需求下滑风险；市场竞争风险。