事件

    　　隆基股份发布2021 年半年报

    　　根据隆基股份半年报，2021 上半年公司实现营业收入350.98 亿元，同比增长74.26%；实现归母净利润49.93 亿元，同比增长21.3%，对应EPS 为0.93 元/股。报告期内，公司加权净资产收益率为12.56%，同比降低1.36 个百分点。

    　　另外，公司今年Q2 单季度实现营业收入192.44 亿元，同比增长66.73%，实现归母净利润24.91 亿元，同比增长10.59%。

    　　简评

    　　量价齐升推动光伏业务收入大增，利润率同比有所下降2021 年上半年，公司光伏产品实现收入341.95 亿元，同比增长80.67%。从产品销售量来看，随着产能的逐步释放，公司单晶硅片实现出货38.36GW，其中外销18.76GW，同比增长36.48%；组件实现出货17.01GW，其中外销16.60GW，同比增长152.4%。

    　　另外，上半年上游硅料价格上涨助推光伏产业链价格随之提升，但同时硅料成本以及海运费的上涨、Q2 开工率下滑也对公司利润率形成压制。报告期内，公司毛利率和净利率分别为22.73%、14.22%，同比分别降低6.5 和6.86 个百分点。

    　　产能稳步释放，市场地位稳固

    　　上半年公司硅片及组件出货均保持市场第一的位置，并且组件市占率进一步提升。目前，公司腾冲年产10GW 单晶硅棒项目和西安航天一期年产7.5GW 电池项目已达产，曲靖年产10GW 单晶硅棒和硅片项目和楚雄（三期）年产20GW 单晶硅片项目已部分投产，宁夏乐叶年产3GW 单晶电池项目和西咸乐叶年产15GW单晶电池项目正在建设中。根据规划，今年底公司单晶硅片、电池、组件产能预计分别达到105GW、38GW 和65GW，公司市场地位有望进一步稳固。

    　　技术为基，N 型电池技术不断进步

    　　公司上半年研发投入金额6.14 亿元，占营业收入比重达到4.60%。

    　　在高效电池技术上，公司对TOPCon、HJT 等新型电池技术均有深入的研究和技术储备。2021 年6 月初，公司公布了N 型TOPCon电池研发转换效率达到25.21%，HJT 电池研发转换效率达到25.26%，最新公布的P型TOPCon电池研发转换效率达到25.19%，　　不断刷新世界纪录，其中N 型TOPCon 和HJT 电池效率纪录被澳大利亚新南威尔士大学教授马丁.格林撰写的第58 版《太阳能电池效率表》所收录。

    　　布局BIPV 及氢能业务，开拓业绩增长新驱动力除传统的光伏制造以及电站业务以外，公司还积极布局光伏制氢以及BIPV 领域。目前公司氢能因为主要布局在江苏（无锡），报告期内公司新设立子公司隆基氢能，主要负责氢能业务的布局和开拓。同时，公司于今年4 月受让森特股份13.08 亿股，目前持股比例为24.28%。我们认为，公司未来将以森特作为其开拓BIPV 领域业务的重要依托，并有望通过氢能以及BIPV 业务开启新的业绩增长曲线。

    　　维持公司“买入”评级

    　　我们认为，公司作为光伏行业龙头企业，在硅片、组件环节市场地位稳固，未来有望依靠自身在技术、成本、品牌、渠道等方面的优势，进一步实现业绩的高速增长。我们预计2021-2023 年公司将分别实现营业收入846/1144.47/1435.69 亿元，实现归母净利润114.25/145.32/180.49 亿元，对应PE 分别为43.11/33.89/27.29 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：硅料价格上涨导致组件开工率下调；下游电厂装机需求不及预期；公司产能释放进度不及预期。