事件描述

    　　公司发布 20 年年报&21 年一季报，20 年公司实现收入 546 亿元，同增 66%；归母净利 85.5 亿元，同增 62%，实现扣非净利润 81.4 亿元，同增 60%。20Q4实现营收 208 亿元，同增 103%；归母净利 22.0 亿元，同增 22.3%；实现扣非净利润 21.3 亿元，同增 26.5%。21Q1 实现营收 159 亿元，同增 84%；归母净利 25.0 亿元，同增 34.2%；扣非利润 24.2 亿元，同增 37.5%。

    　　财务报表

    　　（1）存货：20Q4 末、21Q1 末公司存货 114.5、151.9 亿元，根据年度报告库存量信息，组件 Q4 末库存 4.6GW，我们判断组件是存货的主要组成。

    　　（2）现金流：21Q1 经营性现金流净额为负，主要是预付款增加、季节性应收账款未到账、在途存货增加等影响。

    　　2021 年指引

    　　公司对 2021 年经营计划做了指引，预计 2021 年底，硅片、电池、组件产能分别达 105、38、65GW；硅片、组件出货量（含自用）分别达 80、40GW；全年营收达 850 亿元。

    　　投资建议

    　　由于行业需求持续向上，竞争格局加速优化，龙头地位继续加强，将公司21、22 年净利润从 115、148 亿元调整到 117、154 亿元，对应 33/25X PE，维持“买入”评级

    　　风险提示：装机不及预期，政策大幅变动，原辅材涨价而公司未能有效应对的风险